有色金属行业定期报告：宏观政策不确定性加大，给金价提供避险支撑.docx

正文目录

投资策略 4

贵金属：市场多空博弈加剧，黄金价格震荡偏弱运行 4

工业金属：基本面偏紧预期仍在演绎，价格易涨难跌 4

新能源金属：碳酸锂价格下滑，产量增速较快 5

其他小金属：供应端原料预期减少，稀土价格有望稳向上调整 5

一周回顾：有色指数跌2.32%，三级子板块中锂涨幅最大 6

2.1行业：有色（申万）指数跌2.32%，跑输沪深300 6

2.2个股：永茂泰涨幅32.54%，科创新源跌幅17.89% 6

2.3估值：铜铝板块估值较低 7

重大事件 9

宏观：中国综合PMI为51.1，比上月上升1.0个百分点 9

3.2行业 10

3.3个股 11

有色金属价格及库存 11

工业金属：工业金属基本持稳，铜铝季节性累库 11

贵金属：美债和贵金属走弱，美元小幅走强 14

小金属：钴产品价格大幅上行，锑锭价格上行 15

风险提示 16

图表目录

图表1：申万一级指数涨跌幅 6

图表2：有色中信三级子版块涨跌幅 6

图表3：有色板块个股涨幅前十 7

图表4：有色板块个股跌幅前十 7

图表5：有色行业PE（TTM） 7

图表6：有色板块申万三级子行业PE(TTM) 7

图表7：有色行业PB（LF） 8

图表8：有色板块申万三级子行业PB（LF） 8

图表9：宏观动态 9

图表10：行业动态 10

图表11：个股动态 11

图表12：基本金属价格及涨跌幅 12

图表13：全球阴极铜库存同比（万吨） 13

图表14：全球电解铝库存同比（万吨） 13

图表15：全球精铅库存同比（万吨） 13

图表16：全球精锌库存同比（万吨） 13

图表17：全球精锡库存同比（吨） 13

图表18：全球电解镍库存同比（万吨） 13

图表19：国内现货铜TC/RC 14

图表20：国产及进口50锌精矿加工费 14

图表21：贵金属价格及涨跌幅 14

图表22：SPDR黄金ETF持有量（吨） 15

图表23：SLV白银ETF持仓量（吨） 15

图表24：金属材料价格跟踪（截至周五中午12点） 16

投资策略

贵金属：市场多空博弈加剧，黄金价格震荡偏弱运行

行业：美国十年TIPS国债-7.00%和美元指数0.87%；黄金：LBMA、COMEX、SGE和SHFE分别为-2.67%、-2.79%、-1.80%和-1.56%；银价：LBMA、COMEX、SHFE和华通分别为-5.45%、-3.41%、-2.92%和-3.17%；铂价：LBMA、SGE和NYMEX

分别为-3.38%、-1.68%和-4.04%；钯价：LBMA、NYMEX和长江分别为-6.13%、-6.57%和-6.87%。

点评：本周美联储短期内降息预期不强，叠加俄乌停战预期，打压黄金价格走势。但特朗普关税计划所带来的不确定性不断增加，抑制了风险偏好，仍给金价提供避险支撑。截至2月15日当周，初请州政府失业金的人数增加5000人，达到21.9

万人，高于经济学家预测的21.5万人。费城联储月度制造业指数从1月的44.3骤降

26.2点，至2月的18.1，创近五年来最大降幅，这也对美元造成了轻微压力。短期来看，全球贸易战扩大的担忧加剧，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及朝鲜半岛等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，中国央行1月增持黄金，贵金属中长期配置价值不改。

个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。

工业金属：基本面偏紧预期仍在演绎，价格易涨难跌

行业：本周，SHFE环比涨跌幅锡（+5.4%）铝（+4.3%）铜（+3.7%）铅（+2.0%）镍（+1.5%）锌（-7.0%）。

点评：美国关税拖累全球经济的担忧升温，但对铜加关税的前景导致非美地区

的现货流向美国，国内需求逐步进入旺季，在炼厂可能减产和扩大出口的情况下，沪铜低位支撑强，整体易涨难跌。

铜，供给端，本周进口铜矿TC均价再度下探，当前为-12~-11美元/吨，智利本周出现大面积缺电的情况，国有巨头Codelco四大主力矿山完全停摆。需求端，精铜

杆厂陆续复工但终端需求恢复缓慢抑制提货节奏。随着国内传统消费旺季渐近，或使铜材企业产能开工率环比升高。目前家电与新能源汽车及电力变压器等行业订单表现尚可。全