人力资源服务行业专题：经营复苏动能积聚，AI破局龙头重估.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u人服行业：外包景气度高，集中度稳步提升 5

人服行业：蓝海市场空间广阔，头部集中度稳步提升 5

赛道PK：外包业务景气度最高，其余赛道相对平稳 6

成长展望：成长周期属性兼具，AI赋能提效 9

展望1：外包具有适度逆周期属性，新就业形态成潜在业务增量 9

展望2：招聘业务周期性与成长性兼具，需求有望触底反弹 10

展望3：AI赋能提升匹配效率，降本增效助力规模效应体现 11

人力资源服务行业龙头基本面梳理 12

科锐国际：招聘需求回暖、新业务减亏，未来成长可期 12

北京人力：综合性人服龙头，AI助力降本增效盈利改善明显 14

BOSS直聘：在线招聘平台绝对龙头，关注AI布局潜在进展 15

同道猎聘：线上中高端人才猎头平台，全面转型AI招聘 17

外服控股：经营增长稳健，AI智能助手接入DeepSeek 18

投资建议：行业迎经营拐点，AI赋能打开成长空间 19

风险提示 20

图表目录

图1：国内人力资源行业市场规模（2019-2028年） 5

图2：2019-2023年中国人力资源服务行业市场集中度变化， 5

图3：2019-2023年国内人力资源服务机构 6

图4：中国人力资源服务企业经济类型（2024年6月） 6

图5：人力资源行业定义分类示意图 6

图6：2023-2028E招聘服务市场规模（按营收计算） 7

图7：招聘服务分赛道增速CAGR（2023-2028E） 7

图8：猎头赛道属性梳理 7

图9：2023-2028E人力资源外包市场规模（按营收计算） 8

图10：人力资源外包分赛道增速CAGR（2023-2028E） 8

图11：外包业务流程示意图 8

图12：2023-2028E软件与咨询培训市场规模（按营收计算） 9

图13：软件与咨询培训分赛道增速CAGR（2023-2028E） 9

图14：2021年以来科锐国际灵活用工人数保持稳定增长，展现出适度逆周期属性 10

图15：2023年中国人力资源服务企业客户行业分布情况 10

图16：全国城镇企业职工的基本养老保险基金累计结余数据 10

图17：猎头业务（以科锐为例）、在线招聘业务具有强顺经济周期属性，且在经济扩张期成长弹性充足1图18：AI技术赋能人力资源行业的路径 12

图19：科锐国际各项业务收入占比 13

图20：科锐国际各项业务毛利率 13

图21：科锐国际营业收入及对应增速 13

图22：科锐国际扣非前后归母净利润 13

图23：2024年上半年度FESCO业务收入结构 14

图24：北京人力毛利率、净利率变化情况 14

图25：在线招聘市场规模（按求职人群划分） 16

图26：2020Q3-2024Q3公司营收、归母净利润、扣非归母业绩 16

图27：2022Q3-2024Q3BOSS用户数量及增速情况 16

图28：同道猎聘收入及增速 17

图29：同道猎聘经调整前后可比净利润 17

图30：AI助力线上面试效率大幅提升 18

图31：AI面试评分与资深面试官评分高度一致 18

图32：外服控股营业收入情况 18

图33：外服控股扣非前后归母净利润 18

表1：人力资源赛道龙头AI技术相关布局 12

表2：北京外企（FESCO）年度以及季度数据 15

人服行业：外包景气度高，集中度稳步提升

人服行业：蓝海市场空间广阔，头部集中度稳步提升

市场规模CAGR（2023-2028年）12.7，多重因素助推规模扩容。参考《2024年中国人力资源服务 》，2023年国内人服市场规模约2.76万亿元，2028年预计将增至5.03万亿元，CAGR（2023-2028年）约12.7。首先，政策明确鼓励行业发展，“十四五”规划等顶层政策是行业良好发展的土壤；其次，近年来国内第三产业的就业人数占比和对GDP的贡献率也呈现波动上升趋势，现代服务业发展带动人服行业发展。最后，伴随国内企业的规模扩张，其对人力资源服务需求如招聘流程外包（RPO）、业务外包、人事管理和弹性福利也在同步扩张。

行业头部集中度稳步抬升。受益于数字化转型的加速、地域性差异突出，以及市场对多元化服务需求的持续攀升，中国人力资源服务市场维持相对宽松的进入条件，吸引大批新进入者，形成相对分化的市场格局。2023年中国人力资源服务CR3、CR5分别为20.7和21.3，其中TOP5厂商为北京人力、上海外服、中智、科锐国际和Boss直聘。随着行业头部企业的品牌效应、规模经济、资源并购整合及