第11章-收益和风险：资本资产定价模型.pptVIP

第11章

收益和风险：资本资产定价模型;本章大纲;11.1单个证券;

从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%，此时股票收益适中。而市场需求低迷的概率为30%，此时两家公司的股东都将获得低收益，西京公司的股东甚至会遭受损失。;2.计算预期收益率

;3.计算标准差

〔1〕计算预期收益率〔3〕计算方差

〔2〕计算离差〔4〕计算标准差

;3、预期值

报酬率的预期值k=∑pi×ki

预期报酬率〔A〕

=0.3×90%+0.4×15%+0.3×〔-60%〕

=15%

预期报酬率〔B〕

=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%

=15%;4、离散程度

方差〔б2〕=∑(ki-k)2×pi

标准差〔б〕=√б2

离差率〔V〕=б/k

方差(A)=3375×10-4

方差(B)=15×10-4

标准差〔A〕=58.09%

标准差〔B〕=3.87%;假定我们的可投资对象由两类风险资产组成。

确定概率分布，用来表示随机事件发生可能性大小的数值。

四种经济状况在未来各自有1/4的概率会出现，可投资资产为股票1、2〔分别代表两公司〕。;期望收益与方差;11.3投资组合的风险与收益;1.证券组合的收益

证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。

;2.证券组合的风险

利用有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合

;现在我们来考虑一个将60%的资金投资于股票1，另40%的资金投资于股票2，组合的风险和报酬会是什么样的呢？;投资组合的收益率是组合中股票收益率与债券收益率的加权平均值：;投资组合;协方差;;;;;;完全负相关股票及组合的收益率分布情况;完全正相关股票及组合的收益率分布情况;局部相关股票及组合的收益率分布情况;从以上两张图可以看出，当股票收益完全负相关时，所有风险都能被分散掉；而当股票收益完全正相关时，风险无法分散。

假设投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。;11.4两类资产组合的有效集;11.4两类资产组合的有效集;11.4不同相关系数的投资组合;11.5多种资产组合的有效集;11.5多种资产组合的有效集;Theshadedboxescontainvarianceterms;theremaindercontaincovarianceterms.;可分散风险——能够通过构建投资组合被消除的风险

市场风险——不能够被分散消除的风险

;系统性风险与非系统性风险;2、系统性风险〔市场风险，不可分散风险〕：宏观经济的不确定水平，影响所有投资对象的因素引起的风险，如通货膨胀、高利率、经济衰退、国家政变、战争等。

非系统性风险〔公司特有风险，可分散风险〕：发生于个别公司的特有事件引起的风险，如新产品开发失败、诉讼失败、工厂失火、员工罢工、设备事故。;公司特有风险分为：

经营风险〔商业风险〕：因经营上的原因而导致利润变动的风险。如销量、价格、本钱。

财务风险〔筹资风险〕：因借款而增加的风险，如丧失偿债能力，所有者收益下降。

例：股本10万元，如果好年景，每年盈利2万元，即股本报酬率20%；坏年景亏损1万元，即股本报酬率-10%。当企业再借入资本10万元，而碰上好年景时，股本报酬率30%；而碰上坏年景时，股本报酬率-30%。;风险：系统与非系统;总风险;参加无风险资产后的最正确投资组合;11.7无风险借贷;无风险借贷;11.8市场均衡;市场均衡;研究者们发现，对于大型投资组合中的风险资产来说，最正确的风险衡量指标就是该证券的贝塔系数(b)。

贝塔系数计量了一种证券的收益波动相对市场组合的收益波动的程度大小(即系统性风险的大小)。;市场风险的程度，通常用β系数来衡量。

不确定性的统计测定(风险)

一种投资回报率的变化对市场回报率变化的灵敏程度

beta=1与市场风险相同

beta1大于市场风险

beta1大于市场风险

;用回归的方法估计b;*;2009-6

;2009-6

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;3.证券组合的风险与收益