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机器人和低空经济何时进行内部高低切换？

——基于分析师盈利预期斜率捕捉产业投资内部切换的信号

2025年3月

摘要

现象观察：产业周期存在“龙头→配套”的切换规律

A股历轮产业周期（如5G、半导体、新能源车、光伏）初期，龙头股涨幅惊人（平均340%），但随着行业渗透率提升，行情会扩散至上游“铲子股”（设备、

材料等配套环节），如宁德时代→锂电设备、隆基绿能→光伏辅材。

核心指标：盈利预期斜率（阈值0.025）

定义：根据分析师对个股未来3年净利润预测，构建类似债券的“期限结构”，计算标准化后的斜率。

信号意义：当行业整体斜率突破0.025，标志市场对产业前景极度乐观，行情可能从龙头切换至配套环节（如半导体→设备/材料、新能源车→锂电设备）

策略建议：提前埋伏“铲子股”

当前应用：当前机器人产业链、低空经济产业链斜率未达阈值，但可提前梳理产业链中潜在“铲子股”，待斜率触发时快速切换

选股逻辑：关注供给出清彻底（资本开支/折旧摊销比值较低）、上游卡环节（如PVDF原料R142b）、或产业链配套需求激增的机械/材料股

风险提示：回归模型不稳健的风险；产业发展不及预期的风险。

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2018年以来，A股共有大致7轮产业周期投资机会

近几年7轮产业指数相对万得全A超额收益

数据：wind，西南证券整理。注：各轮超额收益仅展示上涨行情部分2

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机器人产业链演绎速度远快于过去几轮产业周期

近几年7轮产业指数相对万得全A超额收益（统一起始日设为T）

数据：wind，西南证券整理。注：T为各轮超额收益行情开启的统一起始日3

复盘发现，后续行情通常会切换到铲子股或配套的机械、材料股

2019年一二季度，5G周期开启，市场认定的龙头股为通讯、武汉凡谷、东方通信，但而下半年开始，行情扩散至光模块、和5G相关的化工股、PCB电

路板

2019年浪潮下半导体行业上涨，但2020年逐步切换至半导体设备和半导体材料

5G其余细分领域相对领涨股超额收益半导体其余细分领域相对领涨股超额收益

数据：wind，西南证券整理4

复盘发现，后续行情通常会切换到铲子股或配套的机械、材料股

2020年新能源车主要领涨股为宁德时代和比亚迪，但21年上半年逐步切换至锂电设备和材料

光伏同样如此，从隆基绿能和阳光电源切换至光伏发电、辅材

新能源车部分细分领域相对领涨股超额收益光伏部分细分领域相对领涨股超额收益

数据：wind，西南证券整理5

为何总是设备和材料？

计算发现，过去20年的A股行情中，申万一级行业里和其余行业相关性均值最高的就是机械和基础化工，这意味着不同行情演绎下，机械和基础化工这两个

行业均可能受益