2025年开润股份分析报告：印尼优势凸显，期待嘉乐助力新增长.pdf

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印尼优势凸显，期待嘉乐助力新增长

开润股份

站在目前时点，我们认为公司的印尼先发布局优势愈发

凸显，构成目前主要贡献点的2B箱包代工业务仍有利润弹性

空间，嘉乐成长性刚刚开启，2C端运营主导权的变化带来盈

利提升空间。（1）根据我们测算，24年2B业务有望实现高

双位数增长、且净利率25年依然存在修复空间，主要来自产

能利用率修复和汇兑影响减弱，公司2B业务核心优势来自印

尼布局，核心驱动在于净利率修复、下游补库存、公司老客

户份额有望提升以及新客户拓展存在空间。（2）根据我们测

算，2C