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u部分农药原药价格见底回升
农药原药经过2021年的高景气周期,自2022年以来开始下行,2025年3月9日,中农立华原药价格指数报72.32点,处于历史
低位,其中,杀虫剂原药价格指数触底回升。从跟踪的主要的农药原药价格来看,除草剂中烯草酮、二甲戊灵价格有所回升,
杀虫剂中功夫菊酯、氯氰菊酯、阿维菌素、甲维盐、毒死蜱、氯虫苯甲酰胺价格回暖,杀菌剂中多菌灵、百菌清价格回升。
u终端库存逐渐去化,旺季来临需求回暖
ü由于2021-2022年行业的超额采购,四家农化企业先正达、科迪华、安道麦的库存金额在2022下半年达到最高点,富美实的库
存金额则在2023Q2达到峰值,库存/营业收入的比例则普遍在2023Q3达到最高点。2024Q3,四家农化企业的库存金额和库存
比例较高点明显下降。
ü出口价格修复,用药旺季来临,终端需求回暖。2024年,国内农药出口量为289.6万吨,同比增长31%,但从月度出口价格来
看,农药出口价格自2024年5月开始逐渐修复。农药制剂使用旺季一般在每年3-9月,原药销售旺季则在上半年,预计需求端
支撑将增强。
u行业评级及投资建议:随着海外各区域库存去化,农药旺季来临,终端需求有望回暖,看好农药企业盈利修复,维持农药行
业“推荐”评级。建议关注原药端产品价格见底修复的扬农化工、广信股份、利民股份、利尔化学、先达股份、贝斯美、丰
山集团等;以及原药上游中间体供给紧张受益标的善水科技;农药需求复苏,制剂端受益的标的润丰股份、国光股份等。
u风险提示:农药行业扩产导致竞争格局加剧风险、农药下游需求不及预期风险、主要农药出口国政策变化风险、汇率波动风
险、建议关注公司业绩不及预期风险。
3
2025/03/12EPSPE
重点公司代码股票名称
股价20232024E2025E20232024E2025E
600486.SH扬农化工54.803.853.124.14171813买入
603599.SH广信股份12.461.580.871.1271411买入
002734.SZ利民股份9.580.170.230.36474227买入
002258.SZ利尔化学9.040.750.630.76111412买入
603086.SH先达股份5.91-0.23-0.070.2238/27未评级
300796.SZ贝斯美10.190.240.220.43504724未评级
603810.SH丰山集团12.62-0.24//77//未评级
301190.SZ善水科技19.000.100.370.543255235未评级
301035.SZ润丰股份52.372.77
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