《财务管理第二版》课件_第11章 内部投资决策的原理和方法.pptxVIP

第十一章

内部投资决策的

原理和方法;开篇案例;第一节内部投资决策概述;（二）长期投资的特点

循环的周期长；

其成本回收的时间与实物更新的时间分离；

投资数额较大。

（三）企业内部投资的意义

企业内部投资是实现企业价值最大化的重要前提；

企业内部投资是扩大生产经营规模、增强竞争实力的必要手段。

企业内部投资是降低风险的选择。;二、企业内部投资决策的原理

（一）独立性项目和互斥项目

独立性项目（Stand-AloneProjects）是指在决策时仅需考虑项目本身的可行性而无需考虑其他项目的影响的项目，可以是一个项目，也可以是彼此之间并不排斥的多个项目。对独立性项目的决策是一种“接受”或“否决”的决策，一般称为项目的可行性分析（FeasibilityAnalysis）。

互斥项目（MutuallyExclusiveProjects）是指彼此之间相互排斥的两个或多个项目，在决策时（最多）只能选取其中的一个。互斥项目的决策是一种“二选一”或“多选一”的决策，一般先做可行性分析，再在可行项目中选择评价指标最好的项目，从而作出优选。互斥项目可能因为项目性质相同或相似而相互排斥，也可能性质完全不同但因为资源（如资金、设备产能、员工素质、经理精力等）限制而互斥。;（二）投资项目评价的基本原则

虽然内部投资项目评价可能存在很多标准，但股东财富最大化（或企业价值最大化）无疑应该是项目投资评价的基本准绳。

考虑到内部投资项目投入资金的资本成本，投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。

所以，评价一个投资项目，往往需要考虑投资报酬（率）与资本成本的关系。;（三）内部投资项目评价的程序

（1）汇集多方提出的各种投资项目。新产品方案通常来自市场营销部门，设备更新的建议通常来自生产部门，新项目的提出往往来自投资部门。

（2）估计项目的相关现金流量。

（3）计算投资项目的相关评价指标（包括非折现指标和折现指标）。

（4）将评价指标的值与可接受的标准比较，选出可接受的项目。

（5）对可接受的项目进行敏感性测试和再评价。;第二节内部投资决策的非折现方法;（二）投资回收期的计算方法

如果每年的现金净流量相等，投资回收期的计算可以简化为：

如果每年的现金净流量不相等，只能在每年逐期累计现金净流量的基础上测定。;例1：某企业面对甲、乙两个项目的初始投资额分别为45万元和96万元，在其寿命期内各年份的现金净流量如下表所示，试计算甲、乙两个项目的投资回收期。;[解答];结论：若甲、乙两个项目为独立性项目，那么对两个项目的决策取决于企业规定的标准回收期，如果企业规定投资回收期不得超过3.5年，则两个项目都可以接受，如果企业规定的投资回收期不得超过3年，则甲项目接受，乙项目被拒绝；若甲、乙两个项目为互斥项目，且企业规定的投资回收期为3.5年以内，则甲项目接受，乙项目虽然也在规定投资回收期以内但因互斥而被拒绝。;（三）投资回收期法的优缺点

投资回收期法的优点是计算简单、直观，决策原理通俗易懂，并能促使企业考虑尽快收回投资，因而可以在一定程度上降低企业的投资风险。

投资回收期法的缺点包括：

（1）投资回收期法忽略了货币的时间价值，将不同时间点的现金流直接累加，显然是不科学的；

（2）投资回收期法没有考虑在回收期以后的现金流量的贡献，可能会错误的放弃了早期收益较低，而中后期收益较高的投资项目（如例1中的乙项目，第6年的现金净流量为100万元）。

（3）企业投资回收期标准的确定，往往依赖于管理者的知识和经验等主观因素判断，缺乏客观统一的判断标准。;（四）投资回收期法的改进

为了克服投资回收期法不考虑货币时间价值的缺点，人们在投资回收期法的基础上做了改进，提出了折现投资回收期法。

折现投资回收期是指在考虑货币时间价值的情况下，以项目的现金净流量抵偿初始投资所需要的时间（年数）。

折现投资回收期又称为动态回收期，为了区分，传统的投资回收期又被称为非折现投资回收期或静态回收期。;例2：根据例1的资料，若企业资本成本（折现率为10%），计算乙项目的动态回收期。;二、会计报酬率法

（一）会计报酬率法的决策原则

会计报酬率是指投资项目在寿命期内平均的年投资报酬率，也称为平均投资报酬率（AverageRateofReturn:ARR）。

会计报酬率反映项目盈利能力的指标，所以这一指标越大，应该对企业越有利。

会计报酬率的决策准则是：

对于独立性项目，企业应事先确定一个目标的会计报酬率，在进行决策时，只有大于目标会计报酬率的项目，才能接受，否则予以拒绝；

对于互斥项目，在满足目标会计报酬率的项目中，选择会计报酬率最高的项目，放弃会计报酬率较低的项目。

。;（二）会计报酬率的计算

会计