天振股份-市场前景及投资研究报告：PVC地板龙头，涅槃开启周期.pdfVIP

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天振股份(301356)报告日期：2025年03月16日

PVC地板龙头破局，涅槃开启新周期

——天振股份深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑PVC地板龙头破局，涅槃开启新周期

天振股份成立于2003年，从竹地板制造转向PVC地板外贸代工，凭借技术迭代

（LVT→WPC→SPC→MGO）与强研发能力（34项专利，发明专利21项），

2018年推出MGO地板获国际龙头Shaw认可，2019年越南子公司投产应对中美

贸易摩擦，迅速跻身行业三强（2021年全球市占率7.14%）。近年受美国供应链

溯源影响业绩承压（2023年营收仅3亿元），但海外产能布局深化（越南/美国

工厂）与RPET新品投放推动2024年订单加速修复，涅槃开启新一轮成长周

期。

收盘价￥17.49

❑需求与供给：替代趋势明确，东南亚产能崛起

总市值(百万元)3825.36

需求端：PVC地板因环保、安装高效及性价比优势，加速替代传统地面材料。

总股本(百万股)216.00

美国为核心需求市场，2021年进口占全球67%，从美国市场看，LVT/WPC/SPC

为代表的片材PVC地板由于安装简便、成本低，近年来渗透率快速提升，从股票走势图

2016年6.0%至2022年达28.0%。需求快速增长，但由于生成成本的压制，美国

天振股份深证成指

进口依赖度持续维持在50%+，欧洲由于本土具有生成商，进口依赖度仅25%。18%

7%

供给端：中国制造优势突出，为全球核心生成地区，但溯源关税因素影响下，-3%

21年后美国进口中国PVC地板比例快速下行，东南亚等地区海外产能重要性持-14%

续提升。根据联合国统计局，2023年中国PVC地板出口额中约40%来自美国市-24%

-35%

场，美国PVC地板进口中约50%来自中国，美国市场中来自于越南的PVC地板345678901223

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占比已经达到25%，预期未来有望进一步提升。222222222222

❑强制造研发力为基，优质新品引领订单修复

产品：造能力突出，规模效应显著，溯