【图说债市月报】发行升温信用风险整体可控，多空因素交织或加大债市波动-14正式版.doc

图说债市月报

2025年1月1日—1月31日

债券市场研究系列

发行升温信用风险整体可控，

多空交织或加大债市波动

——2025年1月图说债市月报

作者：

中诚信国际研究院

本期要点

侯天成tchhou@?投资策略

卢菱歌lglu@

?展望后市，债市多空因素交织的情况可能有所延续。1月人民银行为调控市场

谭畅chtan@

供需和避免利率快速下行暂停公开市场国债买入操作，同时在汇率风险上升情

况下对流动性的投放更显谨慎；此外，后续稳经济政策预计将进一步发力，利

率债供给可能增多，或对债市走势带来阶段扰动。但目前基本面等债券市场仍联系人：

有支撑。1月制造业PMI重新进入收缩区间，经济修复不确定性仍然存在；在

中诚信国际研究院执行院长

袁海霞hxyuan@

宏观经济不确定性加大的背景下，投资者的避险情绪上升，债券需求仍存支撑。

多空因素交织情况下，建议投资者采取以稳健为主的投资策略，把握好票息和

仓位，做好流动性管理。信用债方面，近期“五篇大文章”领域支持措施升级，

建议关注有关品种投资机会。随着政策对相关领域的持续支持，科技创新、绿

色环保等领域的债券产品可能会获得更多资金流入。建议关注景气度较好且利

差历史分位数较高的有关债券。从发行节奏来看，当前信用债发行利率保持在

较低的水平且波动有限，有利于降低主体的发行成本。1月中旬信用债收益率

【图说债市月报】央行发布会提示债券市场风

普遍运行至历史低点，虽在月末有所回升，但整体仍位于相对较低水平。对于险，发行降温债券收益率创新低-2024年12月

发行人而言当前利率环境仍为合适的发行窗口期，建议把握利率低位窄幅波动、

【图说债市月报】中央经济工作会议后，信用节后金融机构配置需求较高背景下的发行机会，同时可考虑发行创新类品种，

债市场如何看？-2024年11月拓展融资渠道。

?债券市场回顾【图说债市月报】多空交织债券收益率涨跌互

?信用风险：1月公募债券市场月度滚动违约率为0.25%，与上月持平。月内有现，违约率小幅抬升-2024年10月

2家主体违约，分别为阳光城集团、荣盛房产，均为房地产行业已违约主体；

【图说债市月报】债券收益率先降后升波动加

展期方面，月内广州时代、禹洲宏图、上海宝龙共3家地产行业主体进行债券大，信用利差延续走扩-2024年9月

展期。此外，月内有3家主体被下调评级。

【图说债市月报】债券市场波动加剧，信用利

?宏观与资金环境：1月制造业采购经理指数（PMI）下降至49.1%，环比回落1

差全面走扩-2024年8月个百分点。从资金面来看，春节因素扰动下资金面稍显波动，资金价格有升有

降。与上月相比，7天和14天期限质押式回购利率分别下行12bp和10bp，其

【图说债市月报】信用债收益率普遍降至历史

低位，转债市场或存投资机会-2024年7月

他期限品种利率则有所上行，其中1个月期限质押式回购利率上行70bp，幅

度最大。

?一级市场：1月信用债发行升温，发行规模共计11985.97亿元，较上月增加

1178.89亿元，净融资额较上月增加3495.98亿元至3288.05亿元。发行利率

方面，不同品种信用债平均发行利率有涨有跌。分行业来看，基础设施投融资

行业信用债发行规模为3864亿元，较上期增加51亿元；产业债类信用债发行

规模共计6658亿元，较上期增加1551亿元。

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?二级市场：1月债券市场多空因素交织，一方面，消费、房地产市场修复情况中诚信国际品牌与投资人服务部的不确定性较大；另一方面，1月14日，央行在新闻发布会上表示要落实好适

度宽松的货币政策，但说法调整为“择机调整优化政策力度和节奏”，叠加央赵耿010

gzhao@

行暂停公开市场国债买入操作，市场对流动性的预期可能有所调整。与上月相

比，利率债收益率走势分化，3年期及以下期限国债收益率上行7-22bp，5年

期及以上国债收益率全面下行，其中10年期国债收益率较上月下行5bp至

1.63%。信用债方面，1年期不同等级信用债收益率全面上行2-12bp，3年和5

年期限债券收益率有涨有跌，变动幅度在1-10bp之间。

中诚信国际图说债市月报-2025年1月

市场动态及策略

债券发行升温，债券收益率涨跌互现，国债收益率维持低位波动。1月制造

业采购经理指数（PMI）为49.1%，环比回落1个百分点。产需两端有所放缓，

生产指数为49.8%，比上月下降2.3个百分