教育行业深度报告：需求刚性供给出清，龙头修复释放弹性.pdfVIP

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研2025年03月18日

究需求刚性供给出清，龙头修复释放弹性

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告—教育行业深度报告

推荐(首次)投资要点

分析师：孙山山S1050521110005▌政策：双减政策卓有成效，边际优化深化细则

sunss@

联系人：肖燕南S10501230600241）双减及配套政策：大力压减校外培训，取得阶段性成果。

xiaoyn@2021年7月24日，教育部发布双减政策，减轻义务教育阶

段学生作业负担和校外培训负担；并密集出台配套政策，细

行业相对表现化强化校外培训机构管理。2022年10月28日，“双减”报

表现1M3M12M告指出义务教育阶段线下学科类培训机构数量由原来的12.4

教育(申万)3.2-5.018.8万个压减至4932个，压减率96%，线上学科类培训机构由原

沪深3002.11.410.9来的263个压减至34个，压减率87%。2）政策复盘及展

望：义务教育减负为长期主线，非学科校外培训为有益补

市场表现充。①我国教育政策分为两条主线：规范义务教育阶段校外

(%)教育沪深300

培训发展，从初步探索到强力管控再到分类管理，支持非学

40

科类发展，主旨始终不变即为学生减负并促进全面发展；支

20

持职业教育发展，培养高素质劳动和技术技能人才。②展

0望：规范校外培训机构，鼓励非学科类校外培训。

-20

-40▌需求：校外培训仍为刚需，素质教育快速增长

1）高中学科培训基本盘稳固，非学科培训参培率有望提升。

资料来源：Wind，华鑫证券研究①K12总在校生规模保持稳增态势，2017-2023年义务教育/

相关研究特殊教育/高中教育在校生人数CAGR分别为+2%/+8%/+1%。②

高中阶段毛入学率提升明显，普通本科录取率有所下降。高

中毛入学率从2014年87%提升至2024年92%，而2023年普

通本科录取率为37%，较2017年下降7pcts。③非学科培训

基数庞大，素质教育需求旺盛。2023年K9在校生人数共

1.60亿名，同增1.2%；校外学科/非学科培训/校内课后服务

参与率分别为13.5%/13.6%/30.8%。

2）教育支出持续增长，支付意愿仍足。①宏观层面：教育经

费支出占比整体稳定，K12整体支出持续增长。②微观层

面：居民人均教育支出保持增长，兴趣班投入金额多数增

长。2019年全国/城镇/农村家庭生均教育支出/人均可支配

行