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2023年新材料行业研究报告

导语

2022年末碳纤维、有机硅、锂电池、锂电化学品的估值分位

数分别位于近三年的4%、0%、2%和0%水平，具备显著的配置

吸引力，而OLED材料、膜材料和半导体材料的分位数水平分

别为49%、33%和13%，同样处于合理水平。

1.新材料板块复盘与展望：虽一波三折，但前景美好

2022年新材料子板块市场表现分化明显。碳纤维跌15.1%，有

机硅跌16.3%，可降解塑料跌16.7%，是跑赢万得全A（跌

18.5%）的三个子板块，其中有机硅在2022年6至8月期间一

度实现正收益；OLED材料跌18.7%，半导体材料跌23.6%，锂

电池跌29.0%，膜材料跌29.5%，锂电化学品跌35.7%，明显弱

于大盘表现。

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对比业绩和增速的关系，我们观察到全年收益与业绩增速负相

关，但2023年各板块实现超额收益的概率较高。成长性更好的

板块在2022年表现不佳，原因是在利率上升带来的全球风险偏

好降低的情形之下，高增速板块的弱势反映了其在消化2019-

2021年积累的高估值。不过市场对成长风格的压制在2023年

存在着较大的消退可能性，我们认为高增速板块有望在新的一

年实现超额收益，因为从估值角度观察，新材料各板块的估值

水平已经下降至了较为合理的分位数，2022年末碳纤维、有机

硅、锂电池、锂电化学品的估值分位数分别位于近三年的4%、

0%、2%和0%水平，具备显著的配置吸引力，而OLED材料、膜

材料和半导体材料的分位数水平分别为49%、33%和13%，同样

处于合理水平。

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另一方面，从交易拥挤度所处位置观察，当前新材料及子板块

的交易热度整体处于近两年的低位水平，这意味着新材料板块

的泡沫风险较低。截至2023年1月16日，新材料指数交易拥

挤度为5.94%，处于近两年26.0%分位数水平，短期内有所提

升；观察各个子板块近期交易拥挤度在近两年的分位数水平，

有机硅拥挤度分位数为59.0%，碳纤维拥挤度分位数为87.0%，

锂电池拥挤度分位数为80.0%，锂电化学品拥挤度分位数为

92.0%，半导体材料拥挤度分位数为48.0%，可降解塑料拥挤度

分位数为13.0%，OLED材料拥挤度分位数为54.0%，膜材料拥

挤度分位数为60.0%。近期碳纤维、锂电化学品和锂电池的交

易拥挤度已经出现明显迹象，投资者交易新材料板块的活跃程

度已有所上升。

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宏观经济复苏预期之下，新材料板块有望在2023年实现利润增

速回升。从上市公司整体角度观察，2022年二季度以来M1同

比增速已经明显回升，领先全A利润增速2-3个季度，因此我

们认为全A利润有望在2023年回升，这将带来下游需求的改善

和资本开支意愿的提升，从而对新材料需求提升形成支撑，构

成新材料板块2023年利润增长的重要宏观驱动力。

另一方面，2023年的宏观背景将对新材料指数的上行更加友

好，美联储加息步伐放缓对成长股领