金山云背靠小米金山，AI为翼，发展再提速.docx

图表索引

图1：金山云公司发展历程图 6

图2：截至2024H1金山云股权架构 6

图3：公司云平台架构 7

图4：营业收入及增速 8

图5：毛利及增速 8

图6：经调整EBITDA及经调整EBIDA率 8

图7：经调整净亏损及经调整净亏损率 8

图8：毛利率及经调整毛利率 8

图9：费用率变化情况 8

图10：员工人数变化 9

图11：公司员工架构（24H1各职能占比） 9

图12：营业收入结构 9

图13：营业收入增速（分业务） 9

图14：营业收入成本拆分 10

图15：公司资本开支（年度） 10

图16：公司资本开支（季度） 10

图17：来自小米和金山集团收入及占比情况 11

图18：金山云前2大客户收入占比情况 11

图19：中国云计算市场规模及增速 13

图20：全球云计算市场规模及增速 13

图21：2023年中国公有云IaaS厂商市场占比 14

图22：24H1中国公有云IaaS厂商份额占比 14

图23：24H1中国公有云PaaS厂商份额占比 14

图24：头部云计算厂商2024年上半年营业收入 15

图25：2023年行业用云量占比 15

图26：国际头部云计算公司云业务收入 16

图27：国际头部云计算公司云业务收入同比增速 16

图28：国际头部云计算公司云业务运营利润率 16

图29：Azure云收入同比增速及由AI驱动的增长率 16

图30：国际头部云计算公司资本开支 17

图31：国际头部云计算公司资本开支同比增速 17

图32：公司云产品和解决方案可部署为公有云和行业云服务 19

图33：金山云智算云产品架构图 20

图34：金山云联合MiniMax推出MaaS互信推理专区方案的逻辑架构图 21

图35：金山云基于轻舟模型构建垂直行业模型 21

图36：公有云业务收入及同比增速 22

图37：公有云会员人数及平均单价 22

图38：AI公有云收入及占比 22

图39：非AI业务（公有云）收入及占比 23

图40：公司行业云解决方案 23

图41：行业云业务收入及同比增速（按年份） 26

图42：行业云业务收入及同比增速（按季度） 26

图43：企业云会员数及平均单价 26

图44：小米第二代自研大模型MiLM2模型矩阵 29

图45：2025年2月新能源车企及新势力品牌销量 30

图46：小米端到端大模型图示 30

图47：小米SU7的AI应用场景 31

图48：小米速7的高低配智能技术 31

图49：金山办公WPSAI2.0功能一览 32

图50：WPSAI应用场景 32

表1：截至24H1金山云重要股东持股情况 6

表2：关联交易（百万元） 12

表3：金山云2024年与第三方机构签订的金融租赁梳理 12

表4：国内云厂商24年AI在云计算业务的贡献情况 18

表5：持续升级产品及平台 21

表6：行业云具体行业、解决方案及客户 25

表7：金山主要云产品梳理 27

表8：顺为资本投资的部分公司 33

表9：分业务预测 34

表10：利润表预测简表（单位：百万人民币） 35

表11：可比公司估值 36

一、国内领先的独立云服务商

（一）背靠小米金山，保持中立定位，跻身为领先云服务商

金山云创立于2012年，为“雷系生态”直系云服务商，依托集团的企业级服务经验，持续丰富客群，完善云计算产品线，迅速跻身为国内领先的独立云服务商，业务范围遍及全球多个国家和地区。公司保持独立性和中立性定位，只提供资源和服务，

不做大模型等客户业务，不与客户形成竞争，在多云策略趋势下，使公司形成差异化竞争优势。

公司发展大致经历3个阶段：

起步及快速发展阶段（2012年~2021年）：金山云2012年成立，是中国第一代云计算公司，依托金山集团企业服务能力的积淀，并专注于云业务拓展；2023年成为国

内最大的云存储服务商之一，为小米提供云存储服务；2014年坚定AllinCloud战略，全面布局云业务，正式推出公有云服务，向外部客户提供云计算、存储、CDN等基础设施服务，成为国内少数能够提供全面云计算解决方案的企业之一；2015年进一步完善云计算产品线，且大规模拓展客户群体，业务规模持续扩大，加强在游戏云、视频云、政务云、金融云、医疗云领域服务能力，并加大对大数据、AI等技术投入与业务深度融和，2017年金山