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投资组合的风险与收益3.3.1投资组合及作用由一组资产组成的投资称为投资组合（InvestmentPortfolio）作用：投资组合能减小全部资产的总风险，即分散风险。Don’tputalleggsinonebasket!不要忽略相关性！3.3.2投资组合的期望报酬率（ReturnofPortfolio）两项资产（投资）期望报酬率:E(Rp)=w1·RX+w2·RYRX，RY分别为资产X，Y的收益率，w1，w2为资产X，Y在组合投资中所占的比例。即Rp是RX和RY的加权平均(weightedaverage).投资组合的预期收益率为：其中，E(Rp)为投资组合的预期收益率；wi为组合中单项资产所占的比重；Ri为组合中单项资产的预期收益率。即：投资组合的收益率是单个资产的收益率与其投资比重计算的加权平均数。3.3.3投资组合的风险式中，和分别为两种资产A、B的标准差；和为资产A,B在组合投资中所占的比重；为两种资产收益率之间的相关系数。两种股票的预期收益和标准差如下表。假设这两种股票的相关系数为0.5,在投资组合中所占比例分别为40%和60%。求预期的投资组合收益率、投资组合的标准差股票预期收益标准差权重A12%10%0.40B16%20%0.60例3-23根据公式，投资组合的期望报酬率为：根据公式，投资组合的标准差为：由结果看出，投资组合的期望收益率在两种股票的期望收益之间；标准差也在两者之间，故组合具有降低风险的作用。3.4.1CAPM模型的提出可分散风险又称非系统风险或公司特别风险，指某些因素对单项资产造成损失的可能性，他可以通过分散化（多样化）来消除。不可分散风险又称系统风险或市场风险，指某些因素对市场上所有资产都带来损失的可能性，它无法通过分散化（多样化）来消除。因此，投资者更关心这些风险。关系：资产组合的总风险=系统风险+非系统风险=不可分散风险+可分散风险含义：一项资产要求的收益是无风险收益和系统风险溢价之和。资本资产定价模型3.4.2证券市场线

证券市场线SML是表明一项资产的预期收益率与它的贝塔系数之间关系的一条直线。具有资产定价的作用。3.4.3资本资产定价模型其中，E(Rj)为第j种证券所要求的必要收益率；Rf为无风险证券收益率；RM为市场投资组合的平均收益率;β为市场风险的程度,βj为第i种证券组合的β系数，(RM–Rf)为市场的风险溢价。例3-24林纳公司股票的β系数为2.0，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均收益率为10%。那么，林纳公司股票的收益率应为：3.4.4贝塔系数贝塔系数是用以度量一项资产系统风险的指标，是一种用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场波动性的风险评估工具。越大，系统风险越大，要求的回报率就越高。投资组合的贝塔系数是该组合中各个证券贝塔系数的加权平均值。其公式为式中，是证券i在投资组合中所占的比重；是证券i的贝塔值；n为证券投资组合中证券的种数。市场所有证券的贝塔系数的加权平均数等于1.例3-25某投资者共持有100万元的3种股票，该组合中甲股票30万元、乙股票30万元、丙股票40万元，三种股票的贝塔系数分别为1.5、1.3、1.2，如果投资者将甲股票出售，换回等同金额的债券丁，贝塔系数是0.1，所有证券的平均收益率是10%，国库券的收益率为4%，要求计算前后两种证券组合投资的预期收益率。本节内容一、风险和报酬二、债券价值评估重点及难点单项资产收益与风险的度量资产组合的风险和收益三、股票价值评估三风险与报酬3.1.1风险的概念风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，即预期结果的不确定性。财务中的风险就是预期收益的不确定性。3.1风险与报酬的概念①10000元购入收益率为8%的国库券。800元②10000元购入某一公司的普通股，并持有一年，一年后的收益：D+ΔP。国库券是无风险的证券；普通股是有风险的证券。证券的不确定性越大，其风险也越高。3.1.2风险的种类种类非系统风险（可分散风险）指只对某个行业或个别公司收益产生影响的风险。分为经营风险和财务风险。经营风险如劳资纠纷、新产品开发失败，财务风险如筹措资金失误系统风险（不可分散风险）影响市场收益率整体变化的那些因素引起的风险。如：通货膨胀、经济衰退等3.