京东集团-SW2024Q4业绩点评：营收利润双超预期，带电品类显著增长.docx

内容目录

营收、利润均超预期，24年保持稳定增长 4

超市类别持续复苏，服务及3P业务增长高于预期 4

核心品类增速持续优于大盘，日用百货品类开始恢复 5

服务收入占比维持稳定，持续受益于组织架构优化 5

履约费用有所增加，降本增效继续推进 6

盈利预测与投资评级 7

风险提示 8

图表目录

图1：公司收入情况（百万元） 4

图2：Non-GAAP归母净利润情况（百万元） 4

图3：分业务收入及增速（百万元） 4

图4：商品销售收入构成及增速（百万元） 5

图5：服务及其他收入构成及增速（百万元） 5

图6：公司毛利率情况 6

图7：公司费用结构 6

图8：履约毛利率情况 7

营收、利润均超预期，24年保持稳定增长

公司2024Q4收入3469.86亿元，同比增长13%，高于彭博一致预期为3323.84亿元；实现Non-GAAP归母净利润112.94亿元，同比增长34.21%，高于彭博一致预期

92.83亿元。整体经调整净利率为3.25%，2023年同期为2.75%；仅考虑京东零售业务，2024Q4经营利润率为3.3%，较2023Q4的2.6%有所上升。

图1：公司收入情况（百万元） 图2：Non-GAAP归母净利润情况（百万元）

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0

收入（百万） 营业收入yoy

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40.0%

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2019Q32020Q22021Q12021Q42022Q32023Q22024Q12024Q4

数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，

超市类别持续复苏，服务及3P业务增长高于预期

2024Q4公司商品销售收入2809.8亿元，同比上升14.0%，高于彭博一致预期为2668.1亿元；服务及其他收入660.1亿元，同比增长10.1%，高于市场预期652.3亿元。

2025年1月，京东宣布对其PLUS会员进行全面升级，推出“生活方式服务套餐”，允许会员用PLUS积分兑换七项服务，包括家居清洁、洗衣、洗车和配送等。

图3：分业务收入及增速（百万元）

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网上直营销售 服务及其他 网上直营销售yoy 服务及其他yoy

2019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q42024Q22024Q4

80.0%

70.0%

60.0%

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10.0%

0.0%

-10.0%

数据来源：公司公告，

核心品类增速持续优于大盘，日用百货品类开始恢复

2024Q4商品销售收入中，电子产品及家用电器净收入1741.5亿元，同比上升15.8%；日用百货商品销售收入为1068.3亿元，同比上升11.1%。公司品类增长的同时依然维持着较高的运营效率，存货周转天数为31.5天（TTM），同比上升3.8%。

2025年1月，京东宣布对其PLUS会员进行全面升级，京东PLUS会员还将享受自营电子产品和家电产品的“180天换新不修”政策，以应对任何质量问题。我们预计电子产品及家用电器品类收入将实现进一步的增长。

图4：商品销售收入构成及增速（百万元）

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电子产品家用电器 日用百货 电子产品家用电器yoy 日用百货yoy

2019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q42024Q22024Q4

50.0%

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数据来源：公司公告，

服务收入占比维持稳定，持续受益于组织架构优化

2024Q4平台及广告服务收入266.34亿元，同比上升12.7%；物流及其他服务收入

393.7亿元，同比增长9.5%。2024Q4京东服务收入占总收入的19.0%，大体维持稳定。在2024年第四季度，京东物流进一步勾勒出其海外路线图，将推动全球仓库网络、空运网络和快递能力的同步发展。

图5：服务及其他收入构成及增速（百万元）

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