轻工造纸行业研究：继续把握新型烟草布局机遇，关注三八节新国货靓丽表现.docx

内容目录

一、本周重点行业及公司基本面更新 3

家居板块 3

新型烟草 4

造纸包装 4

轻工消费二轮车 4

二、行业重点数据及热点跟踪 6

全球新型烟草行业一周热点回顾 6

家居板块行业高频数据跟踪 6

造纸板块行业高频数据跟踪 11

三、本周行情回顾 13

四、重点公司估值及盈利预测 14

五、风险提示 14

图表目录

图表1：全球电子烟行业一周热点回顾 6

图表2：中国地产数据走势 7

图表3：美国地产数据走势 8

图表4：家具出口及国内零售金额走势 9

图表5：家居原材料价格走势 10

图表6：本周纸品及原材料价格变动一览（单位：元/吨） 11

图表7：其他材料价格变动 12

图表8：轻工子板块及重点公司行情表现 13

图表9：重点公司标的估值及盈利预测 14

一、本周重点行业及公司基本面更新

家居板块

家居板块：内销方面，根据渠道调研反馈，1-2月在多数地区家居消费补贴未正式开启的情况下，多数家居企业工厂接单情况相对平稳。而近期随着部分地区家居消费补贴陆续开启，头部企业快速跟进，后续在更多区域执行补贴政策后，终端接单景气度边际回升值期待。整体来看，虽然25Q1多数企业报表端在基数较高的背景下或较难有明显优化，但近期两会明确提出持续推动地产市场止跌回稳，重点发力城改与收储，我们认为在地产端逐步企稳的背景下，家居行业部分优质企业的α有望逐步兑现至报表端。外销方面，虽然美国后续关税举措仍不确定，但部分具备前瞻海外产能布局及自身增长驱动力的企业，依然有望实现较优业绩表现，我们认为仍可重视具备估值性价比的优质企业布局机会。整体来看，家居板块我们依然建议关注：1）C端占比较高，具备品类融合能力、整装渠道布局及整体效率领先的内销大家居龙头企业；2）具备海外完善产能布局，且技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。

索菲亚：公司大家居战略方向已明确，由于公司厨衣同商比例较高，经销商积极配合，在公司战术逐步优化的情况下，多渠道+多品类+多品牌正支撑公司对冲行业下行压力。公司目前25年PE仅12x，在消费补贴带动终端需求修复的背景下，公司业绩有望边际改善，估值具备较大修复空间。

顾家家居：短期来看，公司近年来持续深化“1+N+X”渠道布局，大家居店态持续升级，并且区域零售中心布局效果逐步体现，这一系列渠道变革将显著推动定制+功能

+床垫三大高潜品类增长，随着定制家具业务的逐步增长，其为软体引流效果也将逐步显现，公司全品类融合销售优势正越发明显，在行业下行期公司业绩韧性或将明显。中长期来看，在迈向大家居时代中，尤其将考验各公司组织力，而公司经过多次组织变革，组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能，份额提升将越发顺畅，业绩持续增长可期，估值有望迎来实质性抬升。此外，公司虽然有外销业务，但由于公司具备海外产能转移能力可较好平抑潜在的关税风险，整体影响可控。

动态：2月26日，顾家家居发布公告称，顾家集团持有顾家家居1.03亿股、占公司总股本12.55?的股票目前均处于冻结状态。其中顾家集团持有的1470万股股票拟被司法拍卖，占公司总股本的1.79?。公司强调，顾家集团不属于公司控股股东，其所持公司股份被司法拍卖不会导致公司控制权发生变更，不会影响公司的生产经营。

欧派家居：公司目前在渠道布局、品类融合、品牌口碑等方面均已明显领先行业，在CAXA软件越发成熟的情况下，公司前后端的效率均在提升，零售优势进一步扩大。在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下，大宗渠道增长贡献下降不可

避免，但公司目前已针对性调整组织架构、渠道策略等，后续有望凭借强大的零售能力，大家居扩张越发顺利，持续提升自身在零售市场份额。在目前估值水平下，长期配置价值凸显。

志邦家居：公司在传统零售渠道方面仍有较大空白市场亟待布局，并且整装渠道方面，除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外，公司也正通过树立标杆以及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作，整体渠道布局正逐步完善。公司品类也逐步完善，多品类协同效果将进一步显现，公司中长期成长路径清晰。

梦百合：目前美国第三轮反倾销已落地，订单有望回流美国，公司美国工厂产能利用率有望显著提升。此外公司跨境电商发展越发顺畅，今年迎来快速增长，国内自主品牌也已迎来加速增长。整体来看，待公司后续订单逐步增长，海外工厂产能利用率将持续爬升，公司盈利拐点正显现，后续盈利弹性可期。

恒林股份：公司跨境电商业务近年来快速发展，依托产品自产奠定性价比优势，后续多平台+多品类加速扩张可期。ODM业务方面，公司具备海外产能转移能力，可较好平抑潜在的美国关税风险。

致欧科技：家居跨境电商龙头，正迎接“品牌出