美国2月非农点评：就业小幅放缓，降息预期暂掩衰退担忧.docx

目 录

TOC\o1-1\h\z\u美国2月就业表现略低于预期 4

市场影响：就业温和走弱加深降息预期 8

风险提示 9

图表目录

图1 美国非农就业数据公布同时修正前2个月数据 4

图2 最近12个月美国新增非农就业分布，按行业（千人） 4

图3 美国失业率与美联储SEP指引（%） 5

图4 美国劳动力供需再平衡，就业缺口基本弥合（千人） 5

图5 美国劳动力参与率及同比增速（%） 6

图6 美国非农名义平均时薪及实际时薪同比（%） 6

图7 美国非农名义平均时薪及实际时薪环比（%） 6

图8 最近12个月美国各行业平均时薪同比增速（%） 6

图9 美国疫情后各年龄段劳动力参与率恢复水平（%） 7

图10 美国各年龄段劳动力人数分布（千人，%） 7

图11 美国企业职位空缺率及同比增速（%） 7

图12 Indeed领先指标与职位空缺数 7

图13 美国挑战者企业裁员人数大幅走高（人，%） 7

图14 美国初次与持续申领失业金人数（万人） 7

图15 美国广义失业率和狭义失业率（%） 8

图16 美国因经济原因兼职人数（人） 8

图17 美国服务业平均周工时（小时） 8

图18 美国就业市场离职率（%） 8

图19 近期市场降息路径大幅下行（%） 9

图20 CME数据显示非农公布后市场预计下半年降息3次 9

美国2月就业表现略低于预期

美国2月非农新增15.1万人，失业率回升至4.1%。2月新增就业彭博一致预期为

16万，新增就业前值12.5万；失业率预期4.0%，前值4.1%。家庭调查（CPS）口径

的劳动力人数减少38.5万人，劳动参与率下降至62.4%。劳工部小幅调整了12月和1

月的新增非农就业数据，1月由初值公布的14.3万下调至12.5万，12月由初值的25.6

万上调至32.3万，合计上调了4.9万人，修订后近三月平均新增就业20万。2月美国劳动力市场持续边际放缓，但新增就业总量与失业率水平仍然稳健，具有一定韧性。

图1美国非农就业数据公布同时修正前2个月数据

必威体育精装版修订（千人）初次公布（千人） 彭博一致预期（千人）

必威体育精装版修订（千人）

初次公布（千人） 彭博一致预期（千人）

500

400

300

200

100

2023-012023-02

2023-01

2023-02

2023-03

2023-04

2023-05

2023-06

2023-07

2023-08

2023-09

2023-10

2023-11

2023-12

2024-01

2024-02

2024-03

2024-04

2024-05

2024-06

2024-07

2024-08

2024-09

2024-10

2024-11

2024-12

2025-01

2025-02

资料来源：BLS，联储证券研究院

2月商品生产就业有所修复，服务业就业仍然较弱。商品生产行业就业新增3.4万，前值-0.7万。其中，建筑业就业为主要支撑，2月新增1.9万，前值0.2万；采矿伐木业

（+0.5万，前值-0.4万）与制造业（+1万，前值-0.5万）就业修显著复。服务行业就业2月新增10.6万，前值8.8万。其中零售业就业（-0.6万，前值3万）大幅放缓，对应近期零售行业罢工及居民消费放缓、零售数据不及预期。休闲酒店业新增（-1.6万，前值1.4万）持续低迷拖累服务业就业。最后，2月政府就业新增仅1.1万（前值4.4万），或受到马斯克牵头的政府裁员行动影响。

图2最近12个月美国新增非农就业分布，按行业（千人）

当月增加（千人）

项目

趋势

2024-03

2024-04

2024-05

2024-06

2024-07

2024-08

2024-09

2024-10

2024-11

2024-12

2025-01

2025-02

总量

非农总量

310

108

216

118

144

78

255

43

261

323

125

151

商品

33

-3

12

2

21

2

15

-53

28

4

-7

34

采矿伐木

2

-5

-4

0

1

0

1

0

2

-1

-4

5

建筑业

37

-5

13

18

14

28

26

-1

6

15

2

19

制造业

-6

7

3

-16

6

-26

-12

-52

20

-10

-5

10

服务

199

111

194

95

78

35

240

96

216

283

88

106

批发

10

7

-2

6

5

7

2

7

5

13

-4

9

零售

19

14

8

-20

-4

-15