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黄金市场报告

在不确定浪潮中乘风破浪

美元弱势和ETF资金流入推动金价黄金在2月份继续上涨，创下多个新高，然后在月底回调至每盎司2,835美元——环

美元弱势和ETF资金流入推动金价

黄金在2月份继续上涨，创下多个新高，然后在月底回调至每盎司2,835美元——环比上涨0.8%。1这一表现也体现在了主要货币中，所有这些货币也都创下了新的历史最高纪录(

表1).一般对黄金的兴趣因持续流入COMEX库存的黄金而加强，这受到持续关税不确定性的推动。

根据我们的黄金回报归因模型（GRAM),在本月，美元走弱是推动金价表现的主要因素之一，同时伴随着地缘政治风险的上升和利率的下降（图表1）。尽管1月

份金价强劲上涨造成了一定的拖累，但由优质资产避险流带来的正面支持抵消了这一影响。这最好地体现在黄金ETF的活跃度上，其活动量巨大，但未提供完整句子。

美国和亚洲上市的基金引领下，流入资金达到94亿美元（100万亿）——这是自2022年3月以来的最强一个月。

要点

二月份回顾

黄金在当月达到新高，得益于美元走弱，将其年内累计涨幅扩大至9%。

期待着

通货膨胀预期上升、利率下降以及持续的地理经济不确定性正对黄金有利。

图表1：美元走弱和优质资产流入支撑了金价

关键因素：按月计算的黄金回报的驱动因素*

12

10

8

回报率（%）6

回报率（%）

4

2

0

-2

-4

-6

-8

3月24日2024年4月22年5月2403年6月2403年7月2042年8月2402日3年9月2124日二四-十一月12o4v-24)2023年1月5月日份二十五日

mm经济扩张

mw势头

风险与不确定性残留

机会成本（fx）

金收益率

机会成本（利率）

数据截止至2025年2月28日。我们的黄金回报归因模型（GRAM）是一个关于月度黄金价格回报的多重回归模型，我们将这些回报归类为黄金表现四大关键主题驱动类别：经济扩张、风险与不确定性、机会成本和动量。这些主题捕捉了黄金需求背后的动机；最重要的是投资需求，这被视为短期内黄金价格回报的边际驱动因素。“未解释的”代表黄金价格变化中未被包括的因素所解释的百分比。此处显示的结果是基于从2007年2月至2025年2月的一个估算时期的分析。来源：彭博社、世界黄金协会

1.基于截至2025年2月28日的伦敦金银市场协会（LBMA）黄金价格PM。黄金在2025年2月19日创下每盎司2936.85美元的历史最高价。

黄金市场评论|2025年2月01

黄金市场评论|2025年2月02

表1：2月份黄金价格达到新高，增强其年度至今的表现金价及在主要货币中的表现*

美元（盎司）欧元（盎司）日元（增长英百镑分（比盎）司）CAD

美元（盎司）欧元（盎司）日元（增长英百镑分（比盎）司）CAD(盎司)瑞士法郎（尼）西亚盾人（1）（元）TRY(盎司)澳元（盎司）

二月份价格*2,8352,73213,7272,2544,0992,560