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行业报告|行业点评
建筑装饰证券研究报告
2025年03月17日
投资评级
财政加码支撑基建高增，关注新兴领域需求扩容行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
25年以来基建投资延续高增，关注新兴领域的投资机会
25年1-2月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别作者
-9.8%/+5.6%/+10%/+9%，25年以来基建投资延续发力，细分项中市政、水鲍荣富分析师
利投资持续高增，1-2月同比增速分别为25.4%、+39.1%，从24Q4以来的SAC执业证书编号：S1110520120003
资金项目储备和两会宏观指标看，我们判断25年基建的支撑仍将处于较好baorongfu@
水平，预计25年财政加码所带来的增量资金有望推动广义基建投资增长超王涛分析师
过5%以上。建议重点关注基建产业链实物工作量的转化节奏，以及区域性SAC执业证书编号：S1110521010001
wangtaoa@
高景气省份的投资机会，代表性的如四川路桥等。此外，我们认为基建、地林晓龙分析师
产的实物量转暖有望带动顺周期行情，钢结构和化工工程龙头值得关注。新SAC执业证书编号：S1110523050002
兴业务方面，25年政府工作报告首次提到深海科技，建议关注深海油气开linxiaolong@
发、海底数据中心应用等投资机会，同时继续关注算力、洁净室等相关品种。任嘉禹分析师
SAC执业证书编号：S1110524070001
地产数据仍在筑底，市政、水利投资高景气renjiayu@
地产按传导顺序看，1-2月地产销售面积同比-5.1%，新开工面积同比-29.6%，
施工面积同比-9.1%，竣工面积同比-15.6%，数据仍在筑底阶段；基建细分行业走势图
板块中，1-2月交通仓储邮政投资同比+2.7%，其中铁路运输投资同比+0.2%，建筑装饰沪深300
道路运输投资同比-3.2%；1-2月水电燃热投资同比+25.4%；1-2月水利环境
公共设施投资同比+8.5%，其中水利投资同比+39.1%，公共设施管理投资同14%
比+2.6%。8%
2%
-4%
水泥需求缓慢回升，关注价格边际上涨幅度-10%
25年1-2月水泥产量1.71亿吨，同比下滑5.7%。受资金以及项目因素影响，-16%
25年开年下游复工节奏较往年同期偏缓，1-2月水泥出货率均值24%，同比-22%
2024-032024-072024-11
下滑4pct。进入三月上旬，国内水泥市场需求持续缓慢回升，截至3月14
日水泥出货率为43%，较2
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