25年全球暂无新增锑矿供给，国内锑价有望往海外高价弥合.pptx

;美国本土不开采锑矿，中国为美国最主要的锑进口国

据USGS数据，自2001年美国爱达荷州Sunshine矿关闭以来，美国本土就没有再开采过锑矿，2024年美国没有开采出可销售的锑。据美国地

质调查局披露数据显示，2024年美国锑表观消费量预计为2.4万吨，蒙大拿州的一家公司使用进口原料生产了原生锑金属和氧化物，再生锑的生

产来自用于铅酸电池行业中从废旧铅酸电池中回收的锑铅，2024年回收锑供应了估计美国国内表观消费量的约15%，其余85%来自进口。且美国进口锑产品中，氧化锑进口量最大，2024年美国氧化锑进口量为2万吨，同比大幅增长43%，约占表观消费量的83%。2020-2023年，美国进口氧化锑中，从中国进口量的占比为76%，比利时为11%，玻利维亚为6%。整体来看，2024年，中国仍旧为美国最主要的锑进口国。

中国锑产量受制于环保问题及国家政策逐年下滑

近年来，随着我国环保政策日趋严格，锑行业面临较大环保压力，部分环保不达标的产能逐步出清；新建、扩建锑开采项目属于限制类，“投资管理部门不予审批、核准或备案，土地管理、环境保护、工商等部门不得办理有关手续”，证照发放限制增量项目释放。我国锑供应受到压制。近几年，我国锑产量逐渐下降，其主要原因是我国自2009年开始，原国土资源部开始逐步加大对锑资源生产的监管力度，每年下达锑矿总量控制指标。我国锑年产量峰值为2008年的18万吨，此后锑产量呈现逐年下滑态势。到2024年，我国锑产量仅为6万吨，较2008年大幅下滑67%。;;2025年暂无新增锑矿供给，且复产项目进度尚未可知

我们梳理了海外锑矿复产及新开发计划，发现有较多的棕地项目和绿地项目在开发过程中，较快的项目包括计划于2026年初生产第一批矿石，

预计年产能为5,400吨锑和1.28吨黄金的澳大利亚新南威尔士州的Hillgrove金锑项目，该项目属于棕地项目，于2015/16年度停止了运营，

与绿地开发相比，该项目开发的资本成本较低，拥有开采所需的大部分地面和地下基础设施；计划在2025年底前投产的位于美国阿拉斯加的TreasureCreek项目，年产能为5000吨锑，在1915年至1977年曾间歇性开采，此外还有其余绿地及棕地项目在开??中。

受益标的

锑矿资源在全球储量不算紧缺，为应对锑价格高涨也有较多棕地项目准备复产，但复产时间快慢尚未可知，短期内锑价高位的情况暂难改变。此外，国内锑价相较海外价格，仍有较大差距，且根据百川盈孚，春节后，由于国内外锑锭价差较大，进口矿稀缺，锑原料相当紧俏，国内锑锭企业开工率处于偏低水平，导致国内锑价持续上涨，国内锑价后市有望逐步向国外高价弥合。受益标的有2024年自产锑计划产量1.8万吨的

【湖南黄金】、2023年高峰矿和铜坑矿采选出的精矿含锑金属量9,423.7吨的【华锡有色】、锑控制资源量达到46.14万金属吨的【华钰矿

业】】、2023年年产三氧化二锑6,146吨的【豫光金铅】。

风险提示

1）供应释放较快；2）阻燃剂需求增速不及预期；3）铅蓄电池需求增速不及预期；4）光伏装机增量不及预期；5）环保政策变动风险；6）地缘政治扰动风险。;一;数据来源：USGS，华西证券研究所;;锑应用场景广泛，主要用途为阻燃剂：锑作为“工业的味精”，广泛用于阻燃剂、蓄电池及铅合金、玻璃陶瓷、化学制品、催化剂等工业及军事领域。根据亚洲金属网数据，其中用于阻燃剂生产的锑约占锑消耗总量的60%，制造电池中的合金材料、滑动轴承和焊接剂所消耗的锑约占20%，其他方面的消耗约为20%。锑最主要的用途是将它的氧化物(三氧化二锑)用于制造耐火材料。三氧化二锑形成锑的卤化物的过程可以减缓燃烧。除了含卤素的聚合物阻燃剂以外，三氧化二锑几乎总是与卤化物阻燃剂一起使用。这些阻燃剂常应用于儿童服装、玩具、飞机和汽车座套等，也常用作玻璃纤维复合材料I俗称玻璃钢)工业中聚酯树脂的添加剂，如轻型飞机的发动机盖。此外，锑是电和热的不良导体，在常温下不易氧化，有抗腐蚀性能。因此，锑在合金中的主要作用是增加硬度，常被用作金属或合金的硬化剂。含锑铅基合金耐腐蚀，是生产车船用蓄电池电极板、化工泵、化工管道、电缆包皮的首选材料；锑与锡、铝、铜的合金强度高，极耐磨损，是制造轴承、轴衬及齿轮的绝好材料。除此之外，锑也被用在生物学或医学领域。如含锑药剂(antimonial)被用作催吐剂，酒石酸锑钾(俗称吐酒石)曾用作治疗血吸虫病的药物，它后来逐渐被吡喹酮所取代。锑及其化合物也被用于多种兽医药剂，例如安修马林(硫苹果酸锑锂)用作反刍动物的皮肤调节剂。并且，高纯度锑及锑金属化合物(铟锑、银锑、镓锑等)也是生产半导体和热电装置的理想材料。锑常被用作超高电导率的n-