转型经济体的经济增长与居民福利可兼得吗_——本币计价背景下多目标货币政策规则的一个探讨.pdfVIP

《上海金融》2015年第11期

钱国根

(中国人民银行上海总部，上海200120)

摘要：本文搭建了一个涵盖技术冲击的新开放宏观经济学模型，研究了本币充当国际计价货币条件下的最

优货币政策问题．并对居民福利和预期产出两个不同货币政策目标下的最优货币政策规则及其影响进行了比

较。最后结合处于转型经济进程中的发展中国家既要考虑经济增长也要考虑民生福利的多目标这一现实问题，

给出一个囊括产出和福利的综合政策目标．并寻找到了基于这一综合目标的唯一纳什均衡最优货币政策解。这

一研究结论对发展中国家中的转型经济体具有一定的政策参考价值。

关键词：计价货币：最优货币政策：新开放宏观经济学

文献标识码：A

JEL分类号：E4；14；G0中图分类号：F830

1．003

DOI：10．13910／j．cnki．shir．2015．1

一、转型经济体货币政策目标争论标制货币政策框架后，以巴西为代表的部分南美国家

(一)一般争论和部分东亚国家等众多新兴市场经济国家先后实行

现有的理论体系一般将货币政策的最终目标分了通胀目标制。过去二十年尤其是近十年相对稳定的

为既相互冲突又统一的四个方面，即物价稳定、充分经济环境使得通胀目标制的经济绩效有目共睹。已有

就业、经济增长和国际收支平衡。围绕上述四个货币刘东华(2009，2011)等诸多研究文献显示，通货膨胀

政策目标的争论一直存在。这其中物价稳定和经济增目标制的宏观经济效应在工业国与新兴市场国之间

长对于新兴经济体而言是被提及频率比较高的两个存在着非对称性，通胀目标制在新兴市场国成功地发

目标。经济增长和价格水平之间往往存在着的正向变挥了稳定通胀预期的“名义锚”作用，促使这些国家宏

动关系．适度的通胀率水平有利于经济增长，而在经观经济表现改善。其原因正如周小川(2010)1指出的

济发展较快时，总会伴随有物价较大幅度的上涨。实“这是因为在经济平稳时期，只要保持低通货膨胀率，

际上正是基于长期的经济高速增长．一些国家才得以投资就会相应增长．公众预期稳定，对未来也比较放

从众多的发展中国家中脱颖而出，成为了全球瞩目的心。所以经济增长、扩大就业的目标就能得到实现，多

新兴经济体，这些国家尤以金砖国家为代表。在过去目标的问题也都基本上自动解决了”。但是2008年的

二十年中．比较强势的货币政策目标是控制物价的稳金融危机对通胀目标制造成了一定的冲击，因为金融

定，流行的做法是采取通胀目标制货币政策框架。在危机使得原本货币与物价之间的稳定关系遭到了破

货币政策实践领域自1990年3月新西兰采用通胀目

坏。与通胀单一目标观点不同，Ostryeta．(2012)认为

收稿日期：2015-06—03

作者简介：钱国根(1979一)，男，经济学博士，现供职于中国人民银行上海总部。

l周小川2010年“牛津中国财经论坛”讲话．

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《上海金融}2015年第11期

新兴经济体应采取“双目标、双工具”的政策。具体而问的下限时．央行应以经济增长为主要调节目标，实

言，作为新兴经济体的政策制定者，要实现经济持续施适度宽松的货币政策。当然《中国人民银行法》同时

稳定增长，在承诺稳定价格的同时还需要有其他作也规定了中国人民银行的职能还包括“防范和化解金

为。即使在通胀目标制下，严重的资产负债表错配现融风险，维护金融稳定”，因此部分学者尝试在中国中

象意味着绝不能任由汇率大幅偏离中期均衡水平，因央银行的整个职