富临精工高压密铁锂一枝独秀，绑定龙头布局机器人.docx

图表索引

图1：公司2019-2024Q1-3营业收入及同比增速 4

图2：公司2019-2024Q1-3归母净利润及同比增速 4

图3：公司2019-2024年Q1-3毛利率、净利率 5

图4：公司2019-2024年Q1-3期间费用率 5

图5：样本周期内各版块ROE的方差（%） 6

图6：我们搭建判断行业周期的财务框架 6

图7：2019-2024年锂电板块单季度ROE 7

图8：电动车各环节24Q3ROE均值 7

图9：电动车各环节24Q3ROE处于历史分位情况 7

图10：2019-2024年锂电板块资本开支情况（亿元） 8

图11：电动车各环节24Q3资本开支位于历史百分位情况 8

图12：2019-2024年锂电板块速动比率 9

图13：电动车各环节24Q3速动比率 9

图14：电动车各环节速动比率历史百分位情况 9

图15：2019-2024年锂电板块资产负债率 10

图16：2019-2024年锂电板块固定资产周转率 11

图17：电动车各环节24Q3固定资产周转率 11

图18：固定资产周转率历史百分位情况 11

图19：磷酸铁锂工艺路线对比 12

图20：磷酸铁锂不同路线部分成本构成对比 13

图21：磷酸铁锂不同工艺的原材料对比 14

图22：宁德时代神行电池发布会 14

图23：比亚迪刀片电池宣传照 14

图24：公司新能源及混合动力零部件营收及占比 17

图25：公司新能源及混合动力零部件产能、产量及销量及产能增速 17

图26：智元机器人宣传照 18

表1：公司业务构成 4

表2：磷酸（锰）铁锂不同工艺路线下性能指标及降本路径 13

表3：公司传统汽车零部件业务产品情况 15

表4：公司业务拆分表（单位：百万元） 20

表5：可比公司估值表 21

一、富临精工：高压密领先铁锂龙头，机器人布局有望贡献新增量

公司是国内汽车零部件龙头，进击磷酸铁锂一梯队，积极拓展机器人业务。公司成立于1997年，2015年在创业板成功上市，是国内领先的汽车精密零部件研发生

产商，公司汽车精密零部件供货海内外知名企业，如奥迪、大众、通用、标致、华为、比亚迪等。2016年，公司收购湖南升华，布局锂电正极产业，随着新能源汽车需求快速增长，成为公司新的盈利增长点。2024年2月，公司投资设立机器人项目公司成都安努智能技术，建设机器人智能电关节模组研发及生产基地项目。锂电正极材料和汽车零部件是公司主要业务板块。根据业绩预告，24年公司实现归母净利润3.7~4.5亿元。

业务类别 营收占比 毛利率 主要产品/服务 代表子公司表

业务类别 营收占比 毛利率 主要产品/服务 代表子公司

锂电正极材料 54.21% 1.69% 磷酸铁锂正极材料 江西升华，湖南升华

传统汽车零部件

新能源汽车零部件

45.09% 25.16%

精密液压零部件，电磁驱动精密零部件，变速箱电磁阀系列

电子驱动系列，热管理及动力系统，车载减速器总成系列，高精度齿轴及壳体系列，可变阻尼减震器

欧洲富临精工，成都富临精工

芯智热控，常州富临精密传动

电磁阀系列

机器人 - - 机器人智能电关节模组 成都安努智能技术

数据来源：公司2024年半年报，《人形机器人应用项目投资合作协议》，广发证券发展研究中心；注：收入占比和毛利率为2024年半年报数据

磷酸铁锂业务助力公司快速增长，23年铁锂价格下降导致盈利承压，24Q1-Q3盈利逐步修复。2022年公司磷酸铁锂业务快速放量，助力公司营收、盈利快速增长，

实现营收73.47亿元，同比+176.57%；归母净利润6.45亿元，同比+61.67%。23年行业供过于求导致磷酸铁锂价格下降，公司业绩承压，实现营收57.61亿元，同比

-21.58%；归母净利润-5.43亿元，同比-184.12%。24Q1-Q3磷酸铁锂价格趋于稳定，公司凭借技术优势出货逐渐修复，实现扭亏为盈，24Q1-Q3，公司实现营收58.83亿元，同比+40.8%；归母净利3.11亿元，同比+177.26%。

图1：公司2019-2024Q1-3营业收入及同比增速 图2：公司2019-2024Q1-3归母净利润及同比增速

80.00

70.00

60.00

50.00

40.00

30.00

20.00

10.00

0.00

营业收入（亿元） 同比

200% 8

150% 6

100% 4

50% 2

0

0%

-2

-50% -4

-6

-8

归母净利（亿元） 同比

200%

150%

100%

50%

0%

-50%

-100%

-1