雷迪克深度报告：轮毂轴承前装市场迎拐点，人形机器人打开第二成长曲线.pptx

投资要点;盈利预测;风险提示;目录

CONTENTS;01 轴承产品矩阵丰富，聚焦轮毂轴承市场20余年;1.1聚焦轮毂轴承市场20余年，积极由售后市场向主机业务拓展;;1.3掌握轮毂轴承、圆锥滚子轴承等多种轴承生产工艺;后装市场稳固推进，持续向中高端海外市场拓展。AM后装主要以经销为主，呈现售后市场庞大、客户类型多样等特点。公司后市场客户遍布欧洲、中东、东亚、东南亚、美国等地区，持续向中高端海外市场进一步拓展，主要客户包括众联轴承、吉明美、SKF、DormanProducts,Inc.、MEVOTECH.L.P等。

前装市场快速放量，2023年销量同比+105%。OEM前装主要以直销为主，销售对象为整车集团和主机厂，呈现客

户单一，采购数量相对较大，验厂要求严格等特点。近年来公司加速OEM主机配套市场拓展。受益于多个新能源主机产品放量，2023年公司OEM市场销售582万套，销量同比+105%。;积极拓展主机厂业务，多个项目取得定点认可并向主机厂交付。公司位于钱塘区的杭州沃德第二工厂于2019年5月正式全面投产，主机厂客户放量带动公司2021年营收有较大幅度增长；2022-2023年收入稳定。截至2024H1，公司已向长安汽车、长城汽车、东风汽车、江铃汽车以及广汽、零跑等主流新能源汽车品牌供货。2023年共计出货2234.24万套产品，同比+5.5%。截止2024Q3公司实现总营收5.15亿元，同比+11.24%，公司2024年营收有望受益于平台车型放量。;产品单价稳定，轮毂轴承价值量最高。公司主要销售轮毂单元、圆锥轴承、分离轴承、轮毂轴承及涨紧轮五类产品。产品单价较为稳定，其中轮毂单元单价最高，接近100元/套，其余产品价格在15-35元/套区间中。

产品毛利率较高，直销产品毛利率持续提升。公司产品毛利率较高，2022年触底后有所回升，2023年公司销售毛利率为32.0%，同比+2.5pct。2023年轮毂单元、圆锥轴承、分离轴承、轮毂轴承毛利率分别为30.2%/29.6%/38.9%/33.6%。经销毛利率高于直销，其中直销模式毛利率为28.6%，经销模式毛利率32.9%。;公司高研发投入保持产品竞争优势。公司近年持续对研发大力投入，2020-2023年研发费用分别投入

0.18/0.27/0.29/0.28亿元，用以提升公司产品质量，提高产品市场的竞争力，满足客户的???殊需求。

期间费用控制较好，近年呈下降趋势。2024H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.22%/7.44%/-

1.53%/4.00%，期间费用率整体控制较平稳。2024H1管理费用率提升主要为厂区绿化、折旧及咨询费支出。;1.8公司股权结构稳定，沈仁荣、於彩君夫妇为实际控股人;02轮毂轴承单元前装市场发展空间巨大，国内厂商迎机遇;轴承行业全球市场规模超千亿美元，中国市场高速发展。根据GrandViewResearch的数据，2023年全球轴承市场规模为

1209.8亿美元，预计以9.4%（2024-2030）的CAGR增长，2030年市场规模将达到2266.0亿美元；预计中国轴承市场

2024-2030年的CAGR为10.8%，2030年的市场规模将高达544.0亿美元。此外，以中国、日本和韩国为代表的亚太地区在全球轴承消费市场中占据主导地位，其中，中国约占亚太地区份额的75%。;2.1轴承市场规模持续扩大，汽车轴承系主要下游应用;2.1轴承市场规模持续扩大，汽车轴承系主要下游应用;国内轮毂轴承前装市场持续扩容，海外后市场空间广阔。根据我们的测算数据，预计2024年全球汽车轮毂轴承市场规模为759.4亿元，中国汽车轮毂轴承市场规模达227.6亿元。其中，2024年中国汽车轮毂轴承单元前装市场规模为101.7亿元，预计2026年市场规模将高达118.6亿元，CAGR为7.99%；2024年海外汽车轮毂轴承单元后装市场规模为335.4亿元，预计2026年市场规模将达356.1亿元，CAGR为3.03%。;2.2轮毂轴承单元前装市场发展空间巨大，国内厂商迎机遇;2.3自主品牌及新能源渗透率快速提升，国产轴承厂商迎大机遇;2.3降价压力促使OEM厂商进一步寻求轴承国产替代;2.4轮毂轴承单元售后市场空间巨大，受益于存量市场及OEM增量市场;03前后装市场双轮驱动，人形机器人打开第二成长曲线;售后市场以经销模式为主，公司后市场产品毛利率近年呈上升趋势。AM呈现售后市场庞大，客户类型多样等特点。公司AM售后主要以经销为主，2021-2023年售后市场分别销售1782.8/1832.4/1651.8万套，同比+23/+3/-10%。2021-2023年毛利率分别为