四川黄金-市场前景及投资研究报告-采矿勘探双管齐下，区域黄金龙头，行稳致远.pdf

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2025年03月19日四川黄金(001337.SZ)

投资评级：增持（首次）——采矿+勘探双管齐下，区域黄金龙头行稳致远

投资要点：

区域黄金龙头，采矿+勘探同步开发下资源空间打开。公司作为四川省地矿局旗下首

家黄金上市公司，拥有四川省内最大在产黄金矿山——梭罗沟金矿的采矿权和梭罗-

挖金沟的探矿权。同时，公司自成立以来采取采矿+勘探同步开发策略，持续对梭罗

沟金矿进行挖潜，探矿增储成效明显，截至2023年10月实现保有金资源量29.79

吨，2023年实现年产金精矿金属量1.67吨。

经营业绩稳中向好，多项指标持续改善。公司2023年实现营业收入6.29亿元

（+33.13%），实现归母净利润2.11亿元（+6.16%）；2024年前三季度实现营业

收入5.28亿元（+5.77%），实现归母净利润1.97亿元（+25.38%），业绩伴随主

营产品矿产金量价齐升及企业降本增效实现稳步增长。其中，金精矿业务连续多年

营业收入及毛利润占比超过90%，为公司主要收入利润。

报表端多项指标持续改善，公司行稳致远。利润表端，2024年前三季度公司毛利率

为53.44%，净利率为37.34%，指标较上年同期分别提升5.84/6.41个百分点；同

期三项费用支出占营收比重达9.39%，自2022年稳步降低，公司提质增效成果凸显。

市场表现：资产负债表端，2020-2024Q1-3公司资产负债率持续下降，2024Q1-3指标为

27.58%，显著低于行业平均水平；同时，公司经营性现金流表现稳健，2024Q1-3

经营活动现金流净额为2.85亿元，相较上年同期增长12.68%。

“降息交易”+“特朗普2.0”双主线持续催化，金价上行动能充足。美国就业市场

与经济运行趋势上持续放缓，但数据端存在扰动。降息周期时间窗口或被就业韧性

和通胀扰动拉长，黄金做多窗口期有望拉长；同时，特朗普2.0竞选承诺预计将进

一步导致美元信用降低和通胀上行，有望推动金价进一步走高；在此基础上，保护

主义+大国博弈背景下，央行增储将对金价形成强有力底部支撑。

采矿+勘探同步开发下产能有望持续释放，地理+国资优势下公司资源储备有望持续

基本数据2025年03月18日扩张。公司重点资本开支项目持续推进，产能有望加速释放。据公司公告披露，至

收盘价（元）22.7924H1公司募投梭罗沟金矿矿区资源勘查投资进度达到56.19%，2000t/d选厂技改

一年内最高/最低

32.99/20.60工程投资进度达到92.78%；同时，金矿地下开采工程、矿石运输道路工程等重要在

（元）

总市值（百万元）9,571.80建工程完成进度均超过50%。我们认为，公司重点资本开支项目持续推进，有望持

流通市值（百万元）6,573.91

总股本（百万股）420.00续提升公司产能及资源储量，公司产品放量可期。

资产负债率（%）27.58

每股净资产（元/股）