汽车行业：智驾时代来临，如何把握整车行情？-国联民生证券.pptx

智驾时代来临，

如何把握整车行情？;

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◥2023年以新势力为代表的车企开始推出搭载高速NOA的车型，到2024年已经升级至城区NOA，代表车企或品牌包括小鹏、问界、理想等，高阶智驾渗透率也进入5%-30%阶段，随着各大车企纷纷推出搭载具备NOA的车型，产业进程有望加速。

◥我们将标配高速NOA或自动变道辅助ALC功能定义为L2+，根据高工智能汽车和中保信数据，2024年L2+车型累计销量260.0万辆，渗透率达到11.3%，2024年4月以来月度渗透率均超过10%。;

◥特斯拉FSDV13性能全面提升，2025年进入中国有望引发新一轮汽车板块的“鲶鱼效应”。2024年11月8日，根据中国

汽车工业协会等相关部门通报，特斯拉成为首批符合汽车数据安全合规要求的企业之一，特斯拉在上海超级工厂生产的车型符合国家相关标准。特斯拉FSD于近日陆续推送至HW4.0硬件车型，FSD已经迭代至V13版本，其自主性全面升级，无监督功能更加完整。特斯拉进入国内一方面会加速消费者教育，另外也会推动国内车企对于智能驾驶的研发，行业有望进一步加速。;

◥2024年1月16日，比亚迪发布其必威体育精装版研发的DiPilot智能

驾驶系统，并以算力大小不同进行命名，L2级别被命名为DiPilot10与DiPilot30；L2+高阶智驾“天神之眼”版本则包括DiPilot100、DiPilot300以及DiPilot600。其中DP100至少可以实现高速NOA，DP300及600传感器会配置激光雷达，标配城区NOA功能。未来还将推出DiPilot1000与DiPilot2000等系统。

◥2025年2月10日，比亚迪召开智驾发布会，将在20万以下车型标配DP100系统，传感器配置5R12V12U，通过前视三目实现更高感知精度，完成自动上下匝道、自主变道/超车、主动避障等高快领航六大核心功能(高速NOA)。会上发布21款王朝/海洋新车，10万以上标配DP100系统，最低下沉至7万元的海鸥，加配不加价，开启全面智驾时代。我们预计2025年比亚迪搭载DP100及以上的系统销量(L2+车型)有望增加到200万辆以上，占比有望达到45%-50%。;;

◥2025年1月8日，发改委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2025年乘用车、商用车以旧换新、设备更新补贴继续实施，补贴范围扩大、补贴金额提升、执行时间更长，有望明显拉动整车、零部件需求。

◥乘用车：报废更新补贴范围新增2012年6月30日前(含当日，下同)注册登记的汽油车，即新增2011年7月1日之后销售的国四乘用车；同时新增明确了置换补贴标准，转让老车购买新能源车补贴不超过1.5万，购买油车补贴1.3万，对比2024年各地置换政策，单车金额提升，新能源和油车补贴金额缩小，有助于全面拉动乘用车需求。

2025年汽车两新政策加力扩围;

◥2024年7月以旧换新加力政策发布前，乘用车内需2-6月同比连续下滑，7月加力政策发布后，乘用车上牌销量同比增速转正，9月-12月连续4月同比增速超过10%。预计2025年3月乘用车销量增速有望转正，低基数下3-8月保持增长。

◥根据乘联会，截至2023年底国四乘用车保有量达到6897万辆，存量基数较大，撬动效应预计更好。2025年政策新增明确了置换补贴标准，转让老车购买新能源车补贴不超过1.5万，购买油车补贴1.3万，对比2024年各地置换政策，单车金额提升，新能源和油车补贴金额缩小，有助于全面拉动乘用车需求。2025年乘用车两新政策护航全年，预计2025年乘用车上牌有望达到2329万，同比+1.6%，汽车总量有支撑。;;

◥产业升级是汽车行业投资的主线，渗透率5%-30%阶段是行业成长的核心阶段。我们通过趋势判断、选股逻辑和企业估

值三个维度对电动化的三个阶段进行复盘，从而总结出一套对接下来智能化阶段行之有效的投资框架。

产业升级是汽车行业投资的主线;

◥2020年年初起，国内新能源渗透率开启新的向上阶段，渗透率逐月提升。包括“蔚小理”在内的许多新进

入者涌入新能源车赛道。优质供给带来2020年下半年新能源渗透率水平创历史新高，整体的行业趋势得到确认。2020年全年新能源车企呈现普涨行情，特斯拉上涨1163%，蔚来上涨688%，比亚迪上涨463%。

◥2022年下半年新能源乘用车月度渗透率突破30%，2020-2022年销量最终兑现的车企保持了较高的涨幅，包括比亚迪、特斯拉等。板块各公司股价表现出现分化。

销量最终兑现的车企仍然保持了较高的涨幅;