开发科技-市场前景及投资研究报告-欧洲市场先发优势，品牌壁垒，受益能源数字化转型.pdfVIP

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开发科技（920029）

欧洲市场先发布局筑品牌壁垒，受益能源数2025年03月19日

字化转型存量与新增双重红利

投资评级（暂无）

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盈利预测与估值2023A2024A2025E2026E2027E

营业总收入（百万元）25502933337838014212

同比（%）42.3915.0215.1912.5310.80

归母净利润（百万元）486.32589.00729.24856.56976.27

同比（%）165.6721.1123.8117.4613.98

EPS-必威体育精装版摊薄（元/股）4.845.877.268.539.72

P/E（现价必威体育精装版摊薄）6.275.184.183.563.12

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投资要点

◼开发科技：深耕境外智能计量市场二十余年，国内领先实现欧洲发达国

家市场规模出货。公司前身为深科技计量系统事业部，是较早成功开拓

欧洲市场且具备一定出货规模的中国智能计量企业之一，主要产品为智

能计量终端和AMI系统软件，参与过意大利、英国、荷兰、挪威、瑞

典、奥地利以及葡萄牙等多个欧洲大规模智能电表部署项目，累计向欧

洲出口逾5,000万套智能计量终端。全球智能电表市场需求平稳释放，

驱动公司业绩体量持续增长，2020-2024年实现归母净利润

3.26/2.08/1.83/4.86/5.89亿元，年均复合增速15.92%。基础数据

每股净资产(元,LF)21.07

◼全球能源数字化转型浪潮下，智能计量行业规模稳步增长。全球智能计

量市场规模有望以9.5%的年均复合增速从2023年的231.71亿美元资产负债率(%,LF)35.78

增至2028年的363.87亿美元。其中，1）欧洲：用户基础广，已率先总股本(百万股)100.40

进入新一代智能电表换代周期，预计2027年市场规模有望达到55.06

亿美元。2）中国：2020年新版智能电表定型后招标量逐渐增长，2024

年1-11月电表类产品招标数量已超过8,900万台。3）其他亚洲市场：

人口基数大，新兴需求爆发，2027年东南亚和中东主要国家的市场规模

预计将分别达到12.07和7.36亿美元。4）南美与非洲：基础设施补短

板，长期潜力巨大，智能计量系统的优势主要体现在减少窃电行为、提

高供电稳定性和满足社会用电需求等方面。

◼欧洲市场先发布局筑品牌壁垒，受益能源数字化转型存量与新增双重红

利。1）技术与产品：公司自研多项核心技术，在可靠性、稳定性、安全

性等指标优于相关标准，平台化设计方案储备丰富，能够实现快速高效

的设计、生产及交付。2）欧洲市场：公司在欧洲部署的第一代智能电表

经历了完整的产品寿命周期验证，是唯一打入英国市场的中国自主品牌

企业。2021-2023年公司智能电表在欧洲市场的占有率分别为

9.46%/10.41%/12.14%，市场地位稳步提升。3）其他市场：凭借多年成

熟市场积累的经验、口碑、资质及本地化服务等优势，成功参与沙特阿

拉伯、乌拉圭、乌兹别克斯坦等地的智能电表部署；对于境内市场，国

家电网2020版智能电表定型后，公司总中标金额超6亿元。4）在手

订单：截至2024年9月30日，公司所有已经签署的约定具体金额

的合同及订单中，尚未实现收入的金额超过52亿元，充足的在手订单

和稳定的市场需求为公司发展奠定坚实基础，业绩可持续性较强。

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