三维化学-市场前景及投资研究报告-“硫磺回收”，正丙醇龙头，新疆煤化工.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

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20250318

年月日

三维化学（002469.SZ）

“硫磺回收”与“正丙醇”双龙头，新疆煤化工打开成长空间

“科技+工程+实业”互驱联动，高分红高股息具备较强吸引力。公司前买入（首次）

身为齐鲁石化胜利炼油设计院，以工程技术立身，后逐步拓展至化学品、股票信息

催化剂等领域，2023年化工/工程/催化剂收入占比分别为69%/23%/9%，

毛利占比分别为54%/35%/11%。2021年以来公司收入整体平稳，业绩行业专业工程

03月17日收盘价（元）7.90

受化工品价格波动影响有所下滑；2024Q1-3工程总承包确认履约进度偏

慢导致营收业绩短期承压，Q4北方华锦项目收入确认提速叠加正丙醇价总市值（百万元）5,126.01

格上涨，全年业绩有望明显改善。公司现金流表现优异，分红率保持较高总股本（百万股）648.86

水平且稳步提升，2023年/2024中期现金分红率分别为69%/77%，充分其中自由流通股（%）96.92

彰显股东回报意愿。以2023年分红率估算，2025年预期股息率约5.4%，30日日均成交量（百万股）27.18

具备较强投资吸引力。股价走势

工程：在手及潜在大单支撑业绩增长，新疆煤化工起势潜在空间广阔。公

司为硫磺回收龙头，是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司，截止170%三维化学沪深300

2024H1累计完成设计、总承包237套，装置总规模1255万吨/年。公司

132%

当前在手订单充裕（（24年底15.7亿元），支撑未来1-2年业绩增长，其中

北方华锦与天津石化项目有望在2025年进入确认高峰。年初以来新中标94%

订单已达4亿元，接近去年全年新签订单总额，展望后续：1）新疆煤化56%

工投资额超7000亿，年内有望进入项目招标高峰。公司煤化工项目经验

18%

丰富，密切跟踪新疆市场并已获取多个设计及技术服务订单，潜在EPC订

单空间可期；2）公司与第一大客户齐鲁石化合作关系密切，已承接鲁油鲁-20%

2024-032024-072024-112025-03

炼项目设计环节工作，后续有望获取部分EPC份额，订单增长潜力充足。

实业：“醛醇酸酯”一体化布局，纤维素打造新增长点。1）醛醇酸酯：公

司是国内最大的正丙醇生产企业、规模领先的丁辛醇