舜宇光学科技-市场前景及投资研究报告：龙头地位稳固，卡位光学创新.pdf

舜宇光学科技（2382.HK）深度报告

龙头地位稳固，卡位光学创新2025年03月19日

➢深耕光学领域三十年，持续创新构建增长新动力。舜宇光学科技是全球领先推荐首次评级

的光学零件和产品制造商，覆盖光学零件、光电产品和光学仪器等多个领域，服

当前价格：88.45港元

务于手机、汽车、安防等八大事业板块。24H1，公司实现总营收188.60亿元，

YoY+32.1%；归母净利润10.79亿元，YoY+147.1%。分业务来看，光电产品/

光学零件/光学仪器分别贡献营收131.91/54.80/1.89亿元；分下游应用场景来[Table_Author]

看，手机/车载/XR相关产品分别贡献营收130.29/28.77/9.92亿元。公司产品

下游应用场景不断拓宽，车载和XR等新兴光学领域持续推动公司业务多元化发

展，随着新一轮光学创新周期开启，公司盈利能力有望迎来改善。

➢智能手机需求复苏，AI开启新一轮光学创新。近年来，智能手机多摄趋势放

缓，镜头组合优化与功能创新成为新趋势，在全球智能手机市场需求复苏和高端

化趋势加速的背景下，公司聚焦中高端市场的业务布局有望进一步释放增长潜

力。舜宇已于21年切入苹果供应链，且在主流安卓厂商的供应链中持续占据关

键位置，其手机镜头及模组业务有望受益于主流厂商光学创新所带来的需求增

加。我们认为随着潜望式长焦及玻塑混合镜头等技术渗透率提升，手机光学市场

有望迎来新一轮增长高峰，而舜宇是核心受益方之一。

➢智能驾驶加速渗透，车载光学空间广阔。全球智能驾驶渗透率提升，推动车

载光学需求增长。随着自动驾驶级别从L1向L5演进，其对多模态环境感知精度

提出了更高要求，同时也推动了摄像头、激光等关键零部件快速增长。舜宇

车载业务已覆盖摄像头、激光、HUD及智能大灯等多个应用场景，且公司

在车载镜头领域龙头地位稳固，车载模组远期成长空间可观。公司前瞻性布局激

光领域，并在产业链中居于关键位置。

➢聚焦核心技术，VR/AR产品矩阵不断丰富。XR设备正逐步从消费级娱乐向

生产力工具延伸，成为下一代智能终端的重要载体，在技术迭代和应用场景扩展

的推动下，XR市场已迈入快速成长期，为光学部件及整机厂商带来广阔的增长

空间。在XR设备中，光学组件和显示方案是影响用户体验的关键模块，也是整

机成本的重要组成部分。自2016年以来，舜宇持续拓展AR/VR镜头、光学模

组和显示模块的产品矩阵，推动技术与产品能力持续升级，在AR光波导、光机

及光引擎方面持续加强研发力度，为XR相关产品未来成为公司重要的业绩增长

点做储备。

➢投资建议：我们预计公司24-26年将分别实现营收388.86/433.66/476.64

亿元，归母净利润26.93/34.85/42.50亿元，对应现价PE分别为32/25/20倍。

我们看好公司在新一轮光学创新周期中迎来业绩修复，首次覆盖，给予“推荐”

评级。

➢风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；光学创新进展不及预期。

[Table_Forcast]

盈利预测与财务指标

单位/百万人民币2023A2024E2025E2026E

营业收入31,68138,88643,36647,664

增长率（%）-4.622.711.59.9

归母净利润1,0992,6933,4854,250

增长率（%）-54.3145.029.421.9

EPS1.002.463.183.88

P/E79322520

P/B3.9