红利风格投资价值跟踪：红利成交热度回升，顺周期资产蓄势待发.docx

目录

1、宏观：美债利率趋势下行，M2同比与M1M2同比剪刀差小幅回落 4

2、估值：绝对PE近三年93.72%，相对PE近三年58.08% 6

3、价量：红利绝对成交额有所回升 7

4、资金：红利ETF资金延续上周趋势，本周净流出7.65亿元 9

5、总结： 12

风险因素 13

表目录

表1：CMEFedWatchTool利率预计表 4

表2：红利相关ETF列表 10

表3：各维度观点汇总 12

表4：红利50优选组合绝对收益与超额收益 12

图目录

图1：美国10年期国债收益率及其均线（单位：%） 4

图2：国内M2同比及其均线（%） 5

图3：国内M1-M2同比剪刀差及其均线（%） 5

图4：中证红利全收益收盘价与绝对PETTM近三年百分位 6

图5：中证红利未来一年绝对收益与绝对PETTM近三年百分位 6

图6：中证红利相对超额净值与相对PETTM近三年百分位 7

图7：中证红利未来一年超额收益与相对PETTM近三年百分位 7

图8：中证红利全收益与120日均线上权重合计 7

图9：中证红利未来一年绝对收益与120日均线上权重合计 7

图10：中证红利全收益与成交额百分位 8

图11：中证红利未来一年绝对收益与成交额百分位 8

图12：中证红利超额收益与相对成交额百分位 8

图13：中证红利未来一月超额收益与相对成交额百分位 8

图14：中证红利绝对收益与公募基金前十大重仓红利风格暴露 9

图15：中证红利超额收益与公募基金前十大重仓红利风格暴露 9

图16：中证红利全收益收盘价与红利类ETF单日净流入（亿元） 10

图17：红利50优选组合绝对收益净值与超额收益净值 12

1、宏观：美债利率趋势下行，M2同比与M1M2同比剪刀差小幅回落

本周市场震荡上行，万得全A涨2.43%，中证红利全收益指数涨0.49%，相对万得全A的超额收益为-1.94%。

在前期选股报告《分域选股系列之三：红利策略宝典：从经验逻辑到可落地的增强方案》中，我们提出了基于，“全球流动性：10年期美债收益率”、“内部流动性：国内M2同比”、“国内经济预期：国内M1-M2同比剪刀差”的中证红利相对于万得全A的超额收益择时策略。策略自2010年以来超额收益择时年化收益为8.01%，今年超额择时收益为-8.75%。

近期美债收益率受美联储降息预期影响。根据CMEFedWatchTool统计，预期2025年6月降息概率为86.2%，上周预计6月降息概率为81.6%，美债利率继续下行，但60日均线上穿250日均线，在美债端模型给出看多红利的信号。

图1：美国10年期国债收益率及其均线（单位：%） 表1：CMEFedWatchTool利率预计表

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4.8

4.6

4.4

4.2

4

3.8

3.6

3.4

美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:10年:MA60

美国:国债收益率:10年:MA250

得、信达证券研发中心

数据日期：2024年4月1日至2025年2月28日

MEFedWatch、信达证券研发中心数据日期：2025年3月8日

国内宏观层面，国家统计局于2025年2月14日公布了2025年1月份经济数据，2025年1月国内M2同比为7.0%，前值为7.3%。M1-M2同比剪刀差为-6.6%，前值为-6.1%。国内M2同比自2024年8月开始回升，2025年1月数据相较于上月小幅回落；M1-M2同比剪刀差自2024年9月开始回升，2025年1月数据较上月同样小幅回落。当前M2同比维度与M1-M2同比剪刀差维度皆看多红利超额。

图2：国内M2同比及其均线（%） 图3：国内M1-M2同比剪刀差及其均线（%）

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2021-022021-04

2021-02

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2022-02

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2022-10

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2023-02

2023-04

2023-06

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2023-10

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2024-02

2024-04

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中国:M2:同比 中国:M2:同比:MA3

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中国:M1-M2