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我国证券监管效果研究的国内外文献综述

本章首先从监管理论和监管现状介绍国内外研究情况，为下文打好铺垫，再陆续介绍监管必要性（市场失灵）、监管原因（信息不对称和外部性）、监管的主要内容（信息披露、欺诈行为、内幕交易和操纵市场）和新证券法修订内容以及监管效果界定方法。

国内外理论研究现状

国内外证券市场监管理论概述

国外学者对政府监管经济相关理论起步早，并且形成了多种较为成熟的理论。

旧福利经济学的代表人物Pigou（1920）建设性地提出将市场失灵与政府干预结合起来，通过政府干预弥补市场失灵所造成的资源浪费的恶果，并且认为政府干预可以带来最优化的结果。Kaldor（1939）发表了一系列著作，运用帕累托最佳准则，发展出新福利经济学，从市场自身的缺陷出发，来求证政府干预市场的合理性，并且对政府矫正市场失灵的措施进行深入研究，衍生出公共利益理论。同时期，以Buchanan（1954）为代表的公共选择学派打破了传统的以市场的缺陷型来求证政府干预的必要性的思维定势，发展出公共选择理论，给公共利益论带来了不小的冲击。Arrow（1951）在其出版的著作中提出了“阿罗不可能定理”，指出由于市场的运行效率会受到政府干预的影响，故政府干预市场在理论上不可能达到社会福利最大化的目标。随后Leeibenstein（1967）进一步发展了垄断管制问题，认为政府对于垄断厂商的管制会使企业效率下降，管制无效。到了20世纪70年代，Stigler（1975）在著作中论述了监管产生的原因，并着重强调了监管的成本和危害性，运用一系列假设分析出不同的产业应采用何种的监管策略。上述理论构成了现代金融证券监管理论的基础，在2008年金融危机后西方学者对监管理念又有了新的认识。Duong，etal.（2020）提出了在凯恩斯主义监管框架内的多重理论基础，构建新的证券市场监管理念，以有效应对市场发展并应对金融危机。最后得出结论，监管的市场具有五个基本特征：1）投资者市场并不总是有效率的；2）证券市场的价格很容易被市场因素所扭曲；（3）羊群行为；4）证券市场规模越大，金融产品的发展越成熟。5）证券市场有其复杂的内部网络系统。监管者需要从这些具体特征里入手解决监管问题。

我国证券监管理论的研究发展较慢，并与我国的国情紧密结合，主要从制度上进行研究和论证。李天德、李占儒（2013）以外部性来解释市场失灵，认为外部性带来的问题不能被市场以其内部机制来解决，而应该靠政府将问题内部化。章丹（2012）不认同二者的观点，认为外部性不是市场失灵的元凶，政府管制应从信息不对称入手，把解决信息不对称作为监管的重点，围绕信息不对称的成因后果制定策略。结合前人的研究，李立新（2014）提出政府监管应以保护投资者信心为重点，并从信息、就业、竞争三个方面综合分析了市场调控的弊端，进一步论证了政府干预的理由。陈静（2016）认为应该用博弈论理论来解释政府管制行为，指出了博弈论市场监管者与被监管者之间的相互行为关系，初步解决了政府与监管机构之间的权限分配问题。

我国证券市场监管现状研究

我国证券市场监管现状研究颇丰，学者们从监管的制度、特点、方法、对象和受益人等多个方面切入，分析其所存在的问题和改进的策略。刘春长（2010）运用国外学者划分监管模式的标准，将我国的证券市场的监管模式定义为政府主导的统一集中的模式，并分析了这种模式的利弊。白晓（2016）在论文中指出了我国证券市场监管的历史演进的过程和这种监管模式的鲜明特点，以具体案例的形式来分析违法行为产生的内外部因素，并系统地梳理了监管存在的若干问题。徐涛（2017）以2015年A股市场股灾为背景，深入研究产生此次危机的原因，指出我国证券市场上存在着监管不力、监管人员违法、金融机构自律意识差和政策无长效机制以及监管严重滞后等问题，并就监管体制改革提出了相关意见。赵科鹏（2019）指出上市公司是证券市场的主体，对证券市场的监管应着重从上市公司入手，还分析了注册制对上市公司的影响，从内部控制和外部监督来说明监管变化，结合国外证券为市场中对上市公司的监管经验，我国注册制落地后上市公司的监管提出针对性的意见和建议。李天雅（2020）认为造成我国证券市场监管难的原因主要是监管制度不健全。政府更应该从大小制度的建设完善来改进监管问题，克服信息不对称问题，以适应注册制改革的需要。

文献评述

综上来看，国外学者对政府管制理论进行了系统的研究，对政府监管市场的利弊得失研究得十分透彻。但很多研究过于抽象和理想化，没有提出现实的方法和举措。国内学者对证券市场的监管理论研究也是学习西方，大多从政府干预的角度出发，论证政府干预的必要性与可行性，同样忽视了具体的监管目标和细节。在监管制度和现状的研究方面，国内学者从多个角度和目标出发，结合经济学、法学、管理学和心理学等多门