资本市场风险与收益.pptVIP

例8-6仍以例8-3为例。假设由A和D两种证券组成的投资组合，其中A种证券投资比重是60%，D种证券的投资比重是40%，则该组合的期望收益为：第一章组合的方差和标准差投资组合的方差取决于组合中各个证券的方差和两种证券之间的协方差。在证券方差给定的情况下，如果两种证券收益之间的相关系数或者协方差为正，组合的方差就上升；如果两种证券收益之间的相关系数或者协方差为负，组合的方差就下降。由A和B两种证券组成的投资组合的标准差1例8-7续前例，由A和D两种证券组成的投资组合的方差和标准差为2组合的风险由两种证券组成的投资组合的标准差（风险）与各个证券标准差的简单加权平均相比，却要小的多，这就是投资分散化降低风险的作用。相关系数计算组合方差的公式当相关系数等于1时，投资组合的标准差正好等于组合中各个证券收益标准差的加权平均数；当相关系数小于1时，投资组合的方差和标准差都会随之下降，因此，当由两种证券组成投资组合时，只要相关系数小于1，组合的分散化效应就会发生作用。（四）两种证券构成的投资组合有效集如图8－9所示。0期望收益%标准差%511.515.4425.685.512.717.5DAMCρ=-0.1639ρ=1ρ=-1在图8-9中，先考察DMCA这条曲线的含义在图8-9中，曲线DMCA仅仅代表ρ=-0.1639时的含义，即按本例中投资比重构成的投资组合。三、多种风险证券组成投资组合组合的期望收益如果一个投资组合由n只证券构成，此时，组合的期望收益与单纯由两种证券构成的投资组合的计算相同，即是构成组合的各个证券的期望收益的简单加权平均。投资组合标准差的计算不是简单地把组合中单个证券的标准差进行加权平均。若只将单个证券的标准差进行加权平均，则会忽略证券收益率的相互关系，即协方差。投资组合风险的大小，更多地是取决于组合中任意两种证券的协方差，而不是证券的标准差。多种证券组成的投资组合方差的计算也可以表示为矩阵形式，如表8-4所示。0102030405Athree-assetportfolio:单击此处添加小标题Row2 W2W1s2,1W2W2s2,2W2W3s2,3单击此处添加小标题Col1 Col2 Col3单击此处添加小标题Row3 W3W1s3,1W3W2s3,2W3W3s3,3单击此处添加小标题Row1 W1W1s1,1W1W2s1,2W1W3s1,3单击此处添加小标题组合的风险由不同证券构成的投资组合可以降低风险。风险的类别。风险可以分为系统风险和非系统风险。投资分散化只能降低非系统风险，任何投资组合都必须承担系统风险。组合风险组合中证券种数0总风险非系统风险系统风险TotalRisk=SystematicRisk+UnsystematicRiskTotalRiskUnsystematicriskSystematicriskSTDDEVOFPORTFOLIORETURNNUMBEROFSECURITIESINTHEPORTFOLIOFactorssuchaschangesinnation’seconomy,taxreformbytheCongress,orachangeintheworldsituation.TotalRisk=SystematicRisk+UnsystematicRiskTotalRiskUnsystematicriskSystematicriskSTDDEVOFPORTFOLIORETURNNUMBEROFSECURITIESINTHEPORTFOLIOFactorsuniquetoaparticularpanyorindustry.Forexample,thedeathofakeyexecutiveorlossofagovernmentaldefensecontract.系统风险，又称为市场风险、不可消除风险。系统风险来自于整个经济系统影响所有企业经营的共同因素。这些因素通常包括：经济波动、通货膨胀、利率的变动、战争等。由于股票（或其他的投资项目）处于同一经济系统内，它们的业绩往往具有相当的共同性，也就是说，多数证券的收益率在一定程度上是正相关的，所以不管多么的分散化，也不能消除系统风险，将投资组合风险降低为零。非系统性风险：又称为可分散风险或公司特