《投资银行学》课件_第四章 公司分析与价值评估.ppt

第四节公司价值评估——绝对估值模型现金流贴现定价模型步骤 第五步：计算现值、确定估值采用年末贴现和EMM方法计算一家5年预测期公司价值的过程：隐含股本价值=公司价值-（净债务+优先股+非控股股东权益）某公司在经营期内的现金流量如下表所示：（单位：万元）。当前短期国债的年收益率为4.5%，市场组合的收益率为7.5%，公司股票的β系数为1.5。公司发行债券的利率成本是10.6%，企业所得税率是25%。公司股权资本的市值占公司总市值的比重为60%，债务资本的市值占公司总市值的比例为40%。请估算该公司现在的价值。补充例题分析解答：当前短期国债年收益率为4.5%，市场组合的收益率为7.5%，公司股票的β系数为1.5，根据CAPM模型，则该公司股权资本成本为：4.5%+1.5×（7.5%-4.5%）=9%公司发行债券的利率成本是10.6%，公司所得税率是25%，则该公司的债务资本成本为：10.6%×（1-25%）=8%公司股权资本的市值占公司总市值的比重为60%，债务资本的市值占公司总市值的比例为40%，则本例中公司的加权平均资本成本为：WACC=9%×60%+8%×40%=8.6%则按自由现金流量贴现法(DCF)将加权平均资本成本(WACC)代入NPV的计算公式，则可计算出公司的价值：补充例题分析第四节公司价值评估——绝对估值模型第四节公司价值评估——绝对估值模型第四节公司价值评估——绝对估值模型总结： 绝对估值法适用于公司被估值时有正的现金流，未来的现金流可以可靠的进行估计，同时根据现金流相关特征能够确定恰当折现率的公司。自由现金流计算步骤，EXCEL实例演示。 不适用于两类公司： 一类是陷入财务困境的公司，因其当前收益和自由现金流量一般为负，存在破产可能，估计现金流量困难。 一类是拥有未被利用资产的公司，此方法无法反映产生现金流的资产价值。现金流贴现模型总结，自由现金流贴现方法评价。 第五节公司价值评估——相对估值模型4.5.1相对估值模型4.5.2估值乘数的分类4.5.3乘数估值法的步骤一、相对估值模型 相对估值法也称乘数估值法，是一种以市场为导向的并在国外成熟资本市场上最常使用的公司股权估值方法。 在这种方法中，首先需要选取合适的可比公司来确定估值乘数（比如P/E，见下图），然后通过被估值公司的某一变量乘以估值乘数来进行估值。因为它的估算结果直接来源于可比公司的相关数据，所以是一种间接的价值评估方法，估算结果是一个相对的价值。 相对估值法通常有两种方法：可比公司法和先例交易法。第五节公司价值评估——相对估值模型

一、相对估值模型可比公司分析可比公司分析是指将所要估值的公司与规模相当、产品相似以及地域相似的公司进行比较。该方法利用乘数作为比较的测度指标。如果同类可比公司的乘数普遍高于所要估值的公司的乘数，那么意味着目标公司的价值被低估了。反之，被高估了。优点：可比公司法适用的数据必威体育精装版、且从市场角度给出了估值建议缺点：想找到可比公司可能并不容易；在市场环境下，目标公司所处的行业可能被整体高估或低估了第五节公司价值评估——相对估值模型

一、相对估值模型先例交易分析先例交易分析通过查看历史交易的乘数再评估相对价值。目标公司的价值是相对于历史交易中支付给其他相似公司的价格。因此，通过找到与目标公司相似的且已被收购的公司，则可以对比其购买乘数，从而评估目标公司的近似价值。优点：购买价格中包含了溢价，它将有助于确定该给出多少溢价来说服目标公司的所有者或股东同意将公司出让。缺点：其一，历史分析容易失效。根当所处的经济环境发生剧变时，这样的分析将失效；其二，是很难找到相关交易的案例。可能无法找到与所要分析的公司相似的案例；最后，很难获得数据。即使可以找到相关的交易，但想要获取计算乘数所需的数据往往并不容易。第五节公司价值评估——相对估值模型

一、相对估值模型先例交易分析乘数估值法公式如下：这里隐含两类估值结果：公司价值，股权价值。关系是：第五节公司价值评估——相对估值模型

估值结果示意图二、估值乘数的分类应用乘数估值法的过程依次为：对被评估公司进行调查研究，选取估值乘数与可比公司，计算估值乘数和公司股权价值。确定适当的估值乘数是应用乘数估值法的关键。最常用的估值乘数主要有基于公司市值的乘数和基于公司价值的乘数。第五节公司价值评估——相对估值模型

二、估值乘数的分类公司市值的估值乘数的选择和比较公司市值是指公司的权益资本在资本市场上的