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证券投资基金

第十二章资产配置管理

目录第一节资产配置管理概述第二节资产配置的基本方法第三节资产配置主要类型及其比较第一节资产配置管理概述一、资产配置的含义资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配。通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。在现代投资管理体制下，投资一般分为规划、实施和优化管理三个阶段。不同配置具有自身特有的理论基础、行为特征和支付模式，并适用于不同的市场环境和客户投资需求。资产配置是投资过程中的最重要的环节之一，也是决定投资组合和业绩的主要因素。01从实际的投资需求看，资产配置的目标在于以资产类别的历史表现与投资者的风险偏好为基础，决定不同资产类别在投资组合中所占比重，从而降低风险，提高投资收益，消除投资者对收益所承担的不必要的额外风险。02资产配置管理的原因与目标资产配置管理概述资产配置过程是在投资者的风险承受能力与效用函数的基础上，根据各项资产在持有期间或计划范围内的预期风险收益及相关关系，在可承受的风险水平上构造能提供最优回报率的资金配置方案的过程。资产配置的主要考虑因素01短期投资者的最低风险战略与长期投资者不同个人与机构投资者对资产配置也会有不同的选择。一般来说，提供最好的、具有长期收益前景的投资项目和市场是有风险的，而具有最大安全程度的市场则只能提供相应的收益前景。02资产配置管理概述影响投资者风险承受能力和收益要求的各项因素包括投资者的年龄或投资周期、资产负债情况、财务变动情况与趋势、财富净值和风险偏好等因素。一般情况下，对于个人投资者而言，个人的生命周期是影响资产配置的最主要因素。一般而言，进行资产配置主要考虑的因素有：影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素01020304资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题投资期限税收考虑资产配置管理概述0102030405明确投资目标和限制因素明确资本市场的期望值明确资产组合中包括哪几类资产确定有效资产组合的边界寻找最佳的资产组合资产配置的基本步骤资产配置管理概述历史数据法和情景综合法的主要特点历史数据法和情景综合分析法是贯穿资产配置过程的两种主要方法。历史数据法假定未来与过去相似，以长期历史数据为基础，根据过去的经历推测未来的资产类别收益。历史数据法一般来说，情景综合分析法的预测期间在3-5年左右，这样既可以超越季节因素和周期因素的影响，能更有效地着眼于社会政治变化趋势及其对股票价格和利率的影响，情景综合分析法第二节资产配置的基本方法1243也为短期投资组合决策提供了适当的视角，为战术性资产配置提供了运行空间。两种方法在资产配置过程中的运用确定投资者的风险承受能力资产管理中最重要的一条规则是在投资者的风险承受能力范围内运作。1234资产配置的基本方法0102采用历史数据分析法，一般将投资者分为风险厌恶、风险中性和风险偏好三种类型。不同类型客户对不同风险的容忍和承受能力是不同的，其中包括投资组合的波动性、资产与负债的波动性是否能够匹配、组合实际收入的波动性等。一般情况下假设投资者是风险厌恶者，则投资的风险和收益之间存在的正相关关系，形成无差异曲线能够容忍投资组合的波动，或者愿意承担盈余波动的投资者将有机会选择更高收益的资产类别，从而提高长期收益，降低长期商业成本。资产配置的基本方法可采用的方法包括方差度量法、收益预期范围度量法和下跌概率法，方差度量法是最常见、最简便的风险度量方法。确定方差方法有历史数据法和情景综合分析法历史数据法式中：—t期内的投资收益率—平均投资收益率N—总体个数资产配置的基本方法情景综合分析法式中：—i情形下的投资收益率—i情形发生的概率—期望回报的投资收益率确定资产类别收益率历史数据法资产配置的基本方法资产配置的基本方法式中：—t时期内的投资收益率N—总体个数2.情景综合分析法式中：—i情形下的投资收益率—i情形发生的概率三、构造最优投资组合（一）确定不同资产投资之间的相关程度1.历史数据法情景综合分析法资产配置的基本方法2.情景综合分析法（二）确定不同资产投资之间的投资收益率相关程度当=+1，说明两种资产的投资收益率完全正相关当=-1，说明两种资产的投资收益率完全负相关