财务管理的基本原则和理论.pptVIP

风险的分类与传递销售额环境：经济、政治、社会市场结构、竞争地位息税前收益净利润经营风险财务风险营运风险经济风险+10%-10%-26%+26%固定成本固定利息31%-31%结论经济风险（Economicrisk)是基本或初始风险由于固定经营成本的存在造成营运风险（Operatingrisk）经济风险和营运风险累积的影响为经营风险（Businessrisk）由于固定利息支出的存在造成财务风险（Financialrisk）净利润的波动反映了总风险分类2：系统风险与非系统风险系统风险（市场风险）：不可分散风险，由对整个经济都产生影响的事件（利率、通胀、社会环境等）导致同时影响所有企业不同企业受影响的程度不同非系统风险：可分散风险，由影响单个企业的特殊事件所致（诉讼、研发、劳资纠纷等）决定必要报酬率的风险是系统风险原则1：风险的分散化效果：取决于资产的相关程度代价：减少预期收益率分散化有限：减少非系统风险问题：把鸡蛋放在不同篮子里，还是放在一个最坚固的篮子里？债券的概念假定一份两年期的债券，其面值为1000美元，面值利率为10%。简化起见，我们假设利率每年支付一次。当市场利率分别为8%、10%和12%时，该债券的价值分别为多少？对于息票债券，设息票利率为r’，则利息C=r’*F,市场利率为rr’r,债券价格大于面值（溢价）r’r，债券价格低于面值（折价）r’=r，债券价格等于面值（平价）到期收益率（yieldtomaturity）：对于给定的债券市场价格P0，使得债券未来支付的本金与利息现值之和的贴现率为yP0=∑(It+Pt)/(1+y)t市场利率与债券价格的关系应用之二：股利定价模型股票价值等于公司未来所支付的各期现金股利D的现值之和P0=Dt:第t期的股利r:股东必要报酬率（权益资本成本）t:期数预期D的变化一般模式稳定增长二阶段模型：先高速增长，后稳定增长戈登模型（Gorden）假设股利(Dividend/PerShare)以g稳定增长P0=DPS1/（k-g）g与EPS增长率相同g不可能比宏观经济增长率高适用范围：增长与宏观经济增长相当或稍低稳定的股利政策例：Edison电力公司公司处于稳定增长：作为电力公司，增长受到管制稳定的财务杠杆比率90-94年平均每年净现金流为4.6亿美元，股利发放4.42亿美元，占96.08%94年EPS=$3，DPS=$2.04,g=5%，R=11.63%P=2.04(1+0.05)/(0.1163-0.05)=31.6795年3月实际交易价为$26.75何谓稳定增长率预期将永久保持的每股股利的增长率也可用永久保持的收益（EPS）的增长率代替，因为要求EPS预期也以相同的速度增长，否则要么股利将超过收益要么股利支付率趋于0合理的稳定增长率不可能比宏观经济增长率高g=留存比率×留存收益回报率股利模型的可能问题不支付股利或支付低股利的公司如何定价？股利定价模型的结果偏低，可能的原因之一是未利用资产（无形资产）的价值无法体现与市场对立：宏观因素的影响无法反映牛市时无法找到价值低估的股票应用之三：项目价值评估问题：你的决策能否创造价值？前提：净现值大于零净现值：未来各期净现金收益的现值之和减初始投资值V=∑CFt/(1+r)t–I0一项投资只有在其预期产生的未来现金收益的现值超过实施该投资的初始现金支出时,才会增加(或为公司创造)价值

CFn-1n投资CF11CF2单击此处输入你的正文CFn投资项目的内在价值未来寿命期内各年可以产生的现金流的现值之和P=∑CFt/(1+r)t影响现值的因素贴现率r——必要报酬率必要报酬率——投资者能够接受的最低报酬率或资本成本现金流的大小与时间分布资产经济寿命期例：计划投资建房出售第一年初投入30万第二年初投入10万预计第二年末可以市场价47万卖出如果市场年利率为9%，是否开工？如果市场年利率为11%，情况如何？1047解答：1R=9%2NPV=47×(P/F,9,2)-[10×(P/F,9,1)+30]3=47×0.84168-(10×0.917431+30)4=39.55896-39.17431=0.38465(万元)5R=11%6NPV=47×(P/F,11,2)-[10×(P/F,11,1)+30]7=47×0.811622-(10×0.900901+30)8=38.14625-39.00901=-0.86275