登康口腔-市场前景及投资研究报告：格局松动，单品红利.pdfVIP

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登康口腔(001328)报告日期：2025年03月17日

乘格局松动之机崛起，借单品红利之风起航

——登康口腔深度报告

投资要点投资评级:增持(维持)

❑牙膏行业偏成熟存量市场，口腔健康产业链前景广阔

我国口腔护理行业规模近500亿元，其中牙膏约300亿元，占我国口腔护理行业

比例约61.5%，为最主要品类。从量价两端看，人均消费量和人均消费均价较海

外发达国家均仍有差距。2023年我国人均口腔护理产品消费量约3.9件，仅略高

于全球平均水平。相较美国、韩国、日本、英法、澳大利亚等发达国家市场均仍

有明显差距。消费均价仅约4.9美元，低于全球平均水平6.7美元。同时新兴品类

如牙线、洗牙洁牙、牙齿美白等未来潜力大。

❑牙膏行业线下渠道居主流，预计未来仍为基本盘

近年来行业线上化率持续提升，根据尼尔森数据，2019-2023年我国牙膏行业线

上化率由16%提升至27%，但线下渠道仍为主流。同时对标美国、日本等成熟市收盘价￥40.56

场并结合牙膏消费频次低不利于囤货、单价偏低等特点，预计未来线下渠道仍为总市值(百万元)6,983.37

牙膏行业基本盘。从增速表现上看，近年来线上渠道增速持续快于线下，占比也总股本(百万股)172.17

在逐步提升，尤其是内容电商已成为品牌增长的重要驱动力。因此我们认为牙膏

品牌夯实线下基本盘，开拓线上增量盘为实现份额稳增的有效手段。股票走势图

❑国货品牌强势崛起，登康冷酸灵线下份额增长领先登康口腔深证成指

86%

我国口腔护理CR5集中度高于全球平均水平，较美、韩、法等市场略有差距。从65%

格局变化趋势上看，传统口腔护理品类中国货品牌强势崛起，部分头部品牌及外44%

资品牌份额下滑较多。从份额变动结果来看，2021A-2024H1冷酸灵（登康口腔24%

3%

旗下品牌）、云南白药市场份额分别+1.74%/+1.27%，份额提升幅度明显领先好-18%

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来、佳洁士、高露洁等头部外资品牌，充分凸显公司线下渠道能力。登康线下////////////

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布局深耕权重市场，经销商价盘管控精细化，未来伴随“医研”单品向线下渠

道铺货导入，看好公司份额增长进一步加快。

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