三只松鼠-市场前景及投资研究报告-全品类全渠道经营，打造高端性价比.pdfVIP

公食品饮料

司2025年03月20日

报三只松鼠(300783.SZ)

告

全品类全渠道经营，打造高端性价比

推荐（首次）

平安观点：

公股价：28.95元三只松鼠：磨砺出锋芒，先锋立潮头。三只松鼠成立于2012年，前期借

助互联网渠道迅速崛起。在面对电商平台去中心化导致的营收负增长时，

司主要数据公司及时进行战略转型，2022年底首次提出走“高端性价比”之路。同时也

首行业食品饮料逐步拓展线下门店，发力线下分销，实现线上线下融合发展。当前，公司

次公司网址已成为一家“全品类+全渠道”经营的企业，向消费者提供“高端性价比”的坚

大股东/持股章燎源/40.37%果和好零食。

覆实际控制人章燎源

盖总股本(百万股)401零食行业：行业景气度延续，新渠道新产品孕育新机遇。我国休闲零食行

流通A股(百万股)280

业规模化始于上世纪90年代，根据灼识咨询，在2023年我国零食行业市

报流通B/H股(百万股).场规模已达1.27万亿元，预计2028年将超1.6万亿元。渠道端，量贩零

总市值（亿元）116

告流通A股市值(亿元)81食集合店、会员商超、新兴电商渠道、传统商超渠道等为满足消费者质价

每股净资产(元)6.98比需求，正在不断重塑行业渠道新格局；量贩零食连锁竞争进入下半程，

资产负债率(%)38.9随着三只松鼠收购入局，三分天下格局或将形成。产品端，制造型企业新

行情走势图品红利不断释放，抢占消费者心智，成为行业后续核心动能。

高端性价比：重构供应链路，牵引内外部变革。2022年底公司在行业内

率先提出“高端性价比”战略，并依托此战略顺利走出困境周期。“高端性价

比”是指通过对全链路、全要素的整合重组，在总成本领先的基础条件下，

实现产品更高品质，更有差异化、价格更亲民。在新战略的引领下，公司

通过“一品一链”的供应链管理模式，重新梳理价值链，做强一批大单品；

证通过“品销合一”的协同价值观，做强新组织。

券

研

究2022A2023A2024E202