证券与投资第八章证券组合管理.pptVIP

1、当A和B完全线性负相关A点表示组合中全部为A股票，X=1；B点表示组合中全部为B股票,X=0从A点到C点，降低X，即逐步加入风险更高的B证券，既可增加期望收益率，又可降低整个组合风险！C点组合的风险为零，即可以获得确定的14%的收益，此时X=0.61A2B3C4AC段风险相互抵消当A和B完全线性正相关从A到B，在投资组合中不断增加高风险的B证券，收益和风险同时增大，这种组合不能获得降低风险的好处，因为这两个证券完全线性正相关，他们波动的方向完全一致AB风险不能相互抵消当两种证券相关程度介于-1和1之间时从A点到S点，降低X，即逐步加入风险更高的B证券，既可增加期望收益率，又可降低整个组合风险！S点组合为最小方差组合，即在所有可行的投资组合中，该点的风险最小AB12345SCAS段风险相互抵消SB相关系数越小，投资组合意义越大，在完全负相关时，可得到无风险投资组合完全线性正相关时，投资组合没有意义。AC汇总给定期望收益率下风险最低的投资组合，或者称给定风险水平下期望收益率最高的投资组合。1有效边界：由有效组合点构成的曲线28.3.2有效组合两种资产的有效组合和边界：以曲线ASB为例AC有效组合：曲线SB上任何一点都代表有效组合，即给定期望收益率下风险最低的投资组合，或者称给定风险水平下期望收益率最高的投资组合。有效边界：曲线SBBS123456第八章证券组合管理组合投资/投资组合：按一定的法则将资金投资于多个资产/多种资产，这些资产就构成了你的投资组合，你是在进行组合投资证券组合：如果你的投资组合中仅包含金融资产，即证券，该组合就称为证券组合如果仅包含股票，即为股票组合HarryMarkowitz于1952年提出了证券组合选择理论，阐述了为何及如何进行证券组合投资，他的这个贡献与WilliamSharpe的资本资产定价理论及FrancoModiglianiMertonMiller的资本结构理论，构成了现代财务金融理论的三大基石，并获得了1990年的诺贝尔经济学奖。托宾进一步把证券组合选择理论推广到所有资产，即实物资产和金融资产的分析上，形成了资产组合选择理论。资产组合：如果你的投资组合中包含了金融资产及实物资产，或者说所有的资产，该组合就称为资产组合。壹贰证券风险的衡量：该证券期望收益率的方差03证券收益的衡量：投资该证券的期望收益率02证券投资的收益具有不确定性，是一个随机变量，可以用数理统计的方法来衡量项目的收益和风险。018.1证券投资收益和风险的衡量8.1.1期望收益率当某个投资项目的收益存在不确定性，并且能获得有关的分布信息时，可以计算收益率的数学期望，即期望收益率来衡量项目的“综合收益”。某投资未来的收益情况如下，其期望收益：经济状况概率收益率%繁荣0.1520衰退0.15-20稳定0.7010A项目：40%的盈利，或10%的亏损，等概率B项目：60%的盈利，或30%的亏损，等概率问：对于A/B两个项目哪个更可取？或者，是否项目期望收益率越高，该项目一定更可取呢？风险：收益的不确定程度，或者说是对预期收益的背离。8.1.2方差：投资风险的衡量01方差大，则该证券投资风险大。方差可以表示随机变量的离散程度，也就可以用来比较不同投资的风险程度，即作为衡量风险大小的指标02标准差：方差的量纲是收益（率）的平方，标准差可避免量纲的影响。A、B两个项目1A项目：40%的盈利，或10%的亏损2B项目：60%的盈利，或30%的亏损计算其方差？那个项目更可取？3以上求未来投资的期望收益和方差需要知道概率分布，在实际生活中，这种概率分布往往是不可知的。在实务上，我们用某种证券的历史收益的样本均值作为其期望收益的估计值，而用相应的样本方差作为风险的估计值。壹贰8.1.3样本均值和样本方差某公司股票历史收益率，计算样本均值和样本方差年度收益率19898.371990-27.08199150.24199227.84199320.301994-3.34199533.21199616.50199722.401998-2.50但是，将样本均值作为期望收益的估计量是可行的，尤其是对于大的资产组合而言直接将样本均值作为期望收益的估计量，这种方法称为点估计；无疑，样本均值和真实的期望收益是差别的，不会恰好相等8.2证券组合的收益和风险的衡量证券组合的期望收益率证券组合的风险两个前导概念：