证券投资学第八章证券组合管理理论.pptVIP

资本市场线：（CML）资本市场线上的所有证券组合仅含系统风险。连接无风险资产和市场证券组合的直线称为资本市场线（CML）。资本市场线是无风险资产和风险资产组合的线性有效边界。二、资本资产定价模型的原理rMMrfσMσCML在均衡条件下证券市场的两个基本特征:无风险利率可看成是在一定时间内贷出货币资本的收益，是时间的价格；CML的斜率可看成是承受每一单位风险的报酬，是风险的价格。因此，从本质上讲，证券市场提供了一个时间与风险之间的交换场所，以及由供需双方决定证券价格的场所。不同投资者可在资本市场线上找到由各种无风险和风险资产组成的组合，并运用无差异曲线和资本市场线确定最优投资组合。DACMrMBσMσrf3241以无风险利率借入资金，并全部投资市场组合；自己的资金都投资无风险资产。自己的资金全部投资市场组合；一部分资金投资市场组合，一部分资金投资无风险资产；由CML和市场组合M推导的CAPMCAPM要回答的是在市场均衡状态下，某项风险资产的预期收益与其所承担的风险之间的关系。这种关系我们可以利用CML和市场组合M推导出来，结果形成证券市场线SML。3、由CML和市场组合M推导的CAPM假设我们要建立一个风险资产I和市场组合M的新组合P，则P的预期收益和标准差的计算公式分别为：σ0E（r）rfMii’二、资本资产定价模型的原理3、由CML和市场组合M推导的CAPM从上图可知，在允许卖空的条件下，I资产与M的有效资产组合应在iMi’线上，与iMi’相切的资本市场线与我们前面推导的资本市场线是重叠的，二者的斜率相同，即：可推导出：二、资本资产定价模型的原理由CML和市场组合M推导的CAPM由于在切点M处，，所以，上式可变为：变形后得：这便是经典的CAPM模型。二、资本资产定价模型的原理由CML和市场组合M推导的CAPM上述方程表明:单个证券i的期望收益率与其对市场组合方差的贡献率之间存在着线性关系，而不像有效组合那样与标准差（总风险）有线性关系。因此，从定价的角度考虑，单个证券的风险用来测定更为合理。有一个特殊的名称——证券i的系数（贝塔系数）。3214二、资本资产定价模型的原理由CML和市场组合M推导的CAPM01同理，对任何一个证券组合，设其投资于各证券的比例分别为则有：01令，称为证券组合P的系数，于是上述等式被改写为：01相关系数相关系数是反映两个随机变量的概率分布之间的相互关系。相关系数可用以衡量两种证券收益率的相关程度。相关系数是标准化的计量单位，取值在±1之间。相关系数相关系数更直观地反映两种证券收益率的相互关系：若?=1，完全的正相关性，变动方向和变动程度一致，组合风险是个别风险的加权平均；若?=-1，完全的负相关性，变动程度一致但变动方向相反，风险可以抵消；若?=0，完全不相关，收益变动方向和程度不同，分散投资有助于降低风险。三、证券组合的可行域和有效边界证券组合的可行域A、B的证券组合P的组合线由下述方程确定：两种证券组合的可行域010203三、证券组合的可行域和有效边界两种证券组合的可行域给定证券A、B的期望收益率和方差，证券A与证券B的不同关联性将决定A、B的不同形状的组合线。证券组合的可行域即ρAB=1，则（假定不允许卖空，即0≤xA，1-xA≥1）完全正相关下的组合线。（一）证券组合的可行域1、两种证券组合的可行域（1）完全正相关下的组合线。σP与E（rＰ）之间是线性关系。ABFE（rp）(σp)0三、证券组合的可行域和有效边界证券组合的可行域两种证券组合的可行域2014完全负相关下的组合线。即ρAB=-1，则：2015（一）证券组合的可行域1、两种证券组合的可行域（1）完全负相关下的组合线。σ