海天味业-市场前景及投资研究报告-百年传承，味领四海.pdf

证券研究报告|首次覆盖报告

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20250321

年月日

海天味业（603288.SH）

百年传承，味领四海

海天味业：调味品行业龙头，多品类全面发展。1）历史复盘：公司历经近百余年买入（首次）

发展，现连续27年蝉联中国最大调味品企业，位居全球前五。梳理历史，整体可

股票信息

分为品牌奠基期、战略升级期、稳步扩张期和转型调整期四个阶段，主业覆盖酱

油、蚝油、调味酱等。2）管理情况：截至2025年1月5日，公司第一大股东广行业调味发酵品Ⅱ

东海天集团持股58.38%，为员工持股平台，高管持股利益与公司深度绑定，202403月20日收盘价（元）40.79

年9月程雪女士接替庞康先生，成为公司新董事长，新管理团队均在公司长期任总市值（百万元）226,816.90

职，有较强的归属感。3）财务情况：在宏观因素影响下，公司2021-2023年业绩总股本（百万股）5,560.60

承压，2023年公司营收和归母净利润分别245.6/56.3亿元，同比分别-4.1%/-

其中自由流通股（%）100.00

9.2%。但公司积极改革，领先行业重整出发，2024年前三季度分别实现营收/归

30日日均成交量（百万股）10.86

母净利润204.0/48.1亿元，同比分别+9.4%/+11.2%。

股价走势

调味品：空间广阔，品类多元。调味品属于刚需品，地域性突出，由于细分子品类

繁多，空间广阔。根据弗若斯特沙利文数据，2023年中国调味品市场规模达4793海天味业沪深300

亿元，18-23年CAGR为+5.3%；但行业集中度较低，2023年CR3仅8.2%。分40%

品类看，1）酱油：成熟赛道，2023年市场规模1004亿元，18-23年CAGR为28%

3.2%；2）蚝油：低渗透率高成长赛道，2023年市场规模108亿元，18-23年CAGR

达7.1%；3）调味酱：格局分散，量价稳步提升，2023年市场规模351亿元，18-16%

23年CAGR为6.2%；4）复合调味品：小产品大市场，渗透提升潜力大，2023年4%

市场规模1174亿元，18-23年CAGR为9.6%。目前调味品主要呈现绿色化、复

-8%

合化、健康化、环保化四大趋势，随着价格带升级和低端产能的持续出清，行业集

中度有望进