山金国际-市场前景及投资研究报告：量价共振，业绩新高.pdf

山金国际（000975.SZ）2024年年报深度点评

量价共振，业绩再创新高2025年03月20日

➢事件：公司发布2024年年报。2024年公司实现营业收入135.9亿元，同推荐维持评级

比增长67.6%；归母净利润21.73亿元，同比增长52.6%，扣非归母净利22.1

当前价格：18.94元

亿元，同比增长56.9%。单季度看，2024Q4公司实现营收15.1亿元，同比增

长49.8%，环比减少72.8%，归母净利润4.5亿元，同比增长45.7%，环比减少

31.7%，扣非归母净利4.3亿元，同比增长32.1%，环比减少35.3%，业绩符合

我们预期。[Table_Author]

➢分析：量价共振是公司业绩增长的核心原因。量：2024年公司实现黄金产

量8.04吨，同比增长14.69%，Q4单季度产量1.76吨。其中黑河洛克/吉林版

庙子/青海大柴旦全年产量分别为2.21/2.32/3.51吨；2024年公司实现银产量

196.05吨，同比增长1.58%，对应Q4单季度产量73.23吨；铅/锌产量1.27/1.71

万吨，同比增长34.2%/3.9%，对应Q4单季度产量0.48/0.61万吨；2025年公

司计划黄金产量不低于8吨，其他金属不低于2024年产量；价：2024年黄金

均价2382美元/盎司，同比增长22.6%，白银均价28.3美元/盎司，同比增长

21%，铅/锌均价1.74/2.35万元/吨，同比增长10.3%/9.8%；成本：2024年公

司金/银成本分别为145.4/2.67元/克，同比变动-17.6%/+14.1%；铅/锌成本分

别为7828/9062元/吨，同比变动-2.4%/+16.5%。利润：2024年公司金/银毛

利为404/2.9元/克，同比增长47.9%/29.6%；铅/锌毛利为6181/7994元/吨，

同比增长8.9%/56.9%；2024年公司金/银/铅/锌板块毛利率分别为相关研究

73.5%/52.4%/44.1%/46.9%，同比+12.8/3.2/2.7/7.3pct。其他：公司2024年1.山金国际（000975.SZ）2024年三季报点

实现投资收益-0.52亿元，系公司开展套期保值业务所致；另外公司2024年整评：业绩创新高，战略规划持续落地-2024/1

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体毛利率/净利率为29.92%/17.89%，环比-2.13/-1.46pct，但矿产板块各金属2.山金国际（000975.SZ）2024年半年报点

毛利率略有上升，我们认为主要系公司经常费用同比上涨明显以及贸易板块营收评：量价齐升，期待战略规划落地-2024/08/

净利占比同比上升所致。22

➢勘探持续进行，项目有序开展：公司2024年探矿合计新增资源量金12.693.银泰黄金（000975.SZ）2023年年报点评：

利润同比大幅增长，期待战略规划逐步落地-

吨、银95.7吨、铅5930吨、锌13288吨。截至2024年末公司保有金金属资