证劵基础讲座.pptVIP

其中:Y为到期收益率；PV为债券全价；C为债券票面年利息；N为债券偿还期限(年)；M为债券面值；L为债券的剩余流通期限(年),等于债券交割日至到期兑付日的实际天数除以365。、剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为:其中:Y为到期收益率；PV为债券全价；f为债券每年的利息支付频率。4、不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为:W＝D/(365÷f),D为从债券交割日距下一次付息日的实际天数；M为债券面值；n为剩余的付息次数；C为当期债券票面年利息,在计算浮动利率债券时,每期需要根据参数C的变化对公式进行调整。上述计算中,都是以到期收益率来衡量投资者的债券投资收益。到期收益率是在假设投资者持有债券到期的情况下衡量其债券投资收益的,除此之外,我们还可以用持有期收益率来衡量持有到期前投资者买卖债券的收益。如持有债券期间没有发生付息,则计算公式与回购利率计算公式相同,其中PV为债券买入全价,FV为债券卖出全价,D为持有债券天数；如持有债券期间发生付息,计算公式为:其中:Y为持有期收益率；PV为债券买入全价,FV为债券卖出全价；f为债券每年的利息支付频率W=D/(365÷f),D为从债券买入交割日距下一次付息日的实际天数；v＝d/(365÷f),d为持有债券期间从最后一次付息日距债券卖出交割日的实际天数；m为持有债券期间的付息次数；C为当期债券票面年利息。5、附息债券到期收益率的近似计算公式转让价格＝面额＋剩余利息总额（1＋最终收益率）待偿年限由于不处于最后付息周期的固定利率附息债券的到期收益率需采用计算机试错方式计算得到结果，因此下面给出附息债券到期收益率的近似计算公式:其数学表达形式为：思考题：比较附息债券的到期收益率Y与其近似值y的大小，为什么？其中:M为债券面值；L为债券的剩余流通期限(年)；y为到期收益率Y的近似值；n为剩余的付息次数；PV为债券全价；f为债券每年的利息支付频率；C为当期债券票面年利息。假设：2007年1月1日发行面额100元,票面利率为9%,期限3年的某债券,于2009年12月31日到期.若债券为每三个月付息一次，持有人于2007年10月1日将其卖出,若购买者此时要求10%的最终收益率,则其购进价格应为:(元)3.316.309.3012.313.316.309.303.316.309.30五、债券的利率期限结构（一）利率期限结构的概念和类型收益率曲线是以期限为横轴、以到期收益率为纵轴的坐标平面上，反映在一定时点上不同期限债券的收益率与到期期限之间的关系。债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系，可通过利率期限结构图表示，图中的曲线即收益率曲线。收益率期限0(a)收益率期限0(b)收益率期限0(d)收益率期限0(c)正向的反向的水平的拱形的债券收益率曲线很多投资者看不懂债券的收益率曲线，实际上，债券收益率曲线反映出某一时点上，不同期限债券的到期收益率水平。利用收益率曲线可以为投资者的债券投资带来很大帮助。一般来说，债券收益率曲线的形状反映了长短期利率水平之间的关系，它是市场对当前经济状况的判断，及对未来经济走势预期(包括经济增长、通货膨胀、资本回报率等)的结果。债券收益率曲线通常表现为四种情况:一是正向收益率曲线，它意味着在某一时点上，债券的投资期限越长，收益率越高，也就是说社会经济正处于增长期阶段(这是收益率曲线最为常见的形态)；二是反向收益率曲线，它表明在某一时点上，债券的投资期限越长，收益率越低，也就意味着社会经济进入衰退期(比如90年代的日本)；三是水平收益率曲线，表明收益率的高低与投资期限的长短无关，也就意味着社会经济出现极不正常情况(这种情况在当前的我国债券市场上正在出现)；四是波动收益率曲线，这表明债券收益率随投资期限不同，呈现出波浪变动，也就意味着社会经济未来有可能出现波动。在一般情况下，债券收益率曲线通常是有一定角度的正向曲线，即长期利率的位置要高于短期利率。这是因为，由于期限短的债券流动性要好于期限长的债券，作为流动性较差的一种补偿，期限长的债券收益率也就要高于期限短的收益率。当然，当资金紧俏导致供需不平衡时，也可能出现短高长低的反向收益率曲线。投资者还可以根据收益率曲线不同的预期变化趋势，采取相应的投资策略的管理方法。如果预期收益率曲线基本维持不变，而且目前收益率曲线是向上倾斜的，则可以买入期限较长的债券；如果预期收益率曲线变陡，则可以买入短期债券，卖出长期债券；如果预期收益率曲线变得较为平坦时，则可以买入长期债券