金融工程学 第3版 课件 第5--11章 期权交易策略---股指期货 .pptx

5.1单一期权

5.2期权与基础资产组合

5.3价差期权组合

5.4组合期权

;期权的应用策略有多种，最简单的一种就是只持有单一的一种期权头寸。这种期权又叫无担保式期权，或裸式期权（nakedoption）

5.1.1买入看涨期权（longcalls）

1.买入看涨期权的特性

买入看涨期权的损益公式为：

买入看涨期权损益=MAX（期货价格－执行价格－期权费，－期权费）

;2.买入看涨期权损益图;5.1.2卖出看涨期权(shortcalls)

1.卖出看涨期权的特性

卖出看涨期权的损益公式为：

卖出看涨期权损益=MIN（执行价格－期货价格＋期权费，期权费）

使用时机：期货市场出现利空调整行情，但技术形态并未完全恶化，预料后市将会下调，但跌幅不大。;2.卖出看涨期权损益图;5.1.3买入看跌期权(longputs)

1.买入看跌期权的特性

买入看跌期权的损益公式为：

买入看跌期权损益=MAX（执行价格－期货价格－期权费，－期权费）

使用时机：期货市场受到利空消息袭击，技术线型转空，预料后续还有一波不小的跌幅。

;2.买入看跌期权损益图;5.1.4卖出看跌期权（shortputs）

1.卖出看跌期权的特性

卖出看跌期权的损益公式为：

卖出看跌期权损益=MIN（期货价格－执行价格＋期权费，期权费）

使用时机：期货价格位于关键支撑价位不远，预料后势可望出现止跌回稳现象。

;2.卖出看跌期权损益图;5.2.1合成期权组合

如果期权头寸的持有者同时拥有相应的基础金融资产头寸，那么这种组合称为有保护的期权组合，或合成期权组合。具体有如下几种：

1.买入股票和买入看跌期权组合

（1）组合特性

买入股票＋买入看跌期权=买入看涨期权

;（2）组合图示;

2.卖出股票和买入看涨期权组合

（1）组合特性

这类组合表示卖出股票头寸和买入看涨期权头寸的混合结构。由上分析，我们同样可以得出下面的结论：

卖出股票＋买入看涨期权=买入看跌期权

;（2）组合图示;3.买入股票和卖出看涨期权组合

（1）组合特性

这类组合表示买入股票头寸和卖出看涨期权头寸的混合结构。由上分析，我们同样可以得出下面的结论：

买入股票＋卖出看涨期权=卖出看跌期权

;（2）组合图示;

4.卖出股票和卖出看跌期权组合

（1）组合特性

???类组合表示卖出股票头寸和卖出看跌期权头寸的混合结构。由上分析，我们同样可以得出下面的结论：

卖出股票＋卖出看跌期权=卖出看涨期权

;（2）组合图示;5.2.2合成基础资产组合

1.买入看涨期权和卖出看跌期权的组合

（1）组合特性

这类组合叫逆转组合策略，又称“反转换”，由买进同一执行价格的看涨期权和卖出同一执行价格的看跌期权组成。

采用该策略的动机是：对后市看多，以较少的资金投入获得与期货多头相同的投资收益，相当于买入期货合约。

买入看涨期权＋卖出看跌期权=买入基础资产

;（2）组合图示;2.买入看跌期权和卖出看涨期权的组合

（1）组合特性

这类组合叫转换组合策略，是由卖出同一执行价格的看涨期权和买进同一执行价格的看跌期权组成。

采用该策略的动机在于：对后市看空，以较少的资金获得相当于做空期货的收益。

买入看跌期权＋卖出看涨期权=卖出基础资产

;（2）组合图示

;价差策略即价差期权组合，是指期权的交易者同时买入和卖出同一种类型的期权，但期权的执行价格或到期期限分别不同。构造价差期权结构的主要动机是减少风险和降低成本。在减少风险和降低成本的同时，价差期权的构造者实际上也确定了金融资产组合的盈亏特征。

价差期权组合，一般包括垂直价差、水平价差、对角价差、蝶式价差、鹰式价差、盒式价差、比率价差。

;5.3.1垂直价差（verticalspreads）

垂直价差又称价格价差，是指同时买入和卖出一个除执行价格不同之外、其余条件都相同的看涨期权和看跌期权的套利策略。垂直价差可以分为四种类型：

1.看涨期权多头价差（bullcallspread）

（1）看涨期权多头价差的特性

看涨期权多头价差策略，由买入一份执行价格低的看涨期权和卖出一份执行价格高的看涨期权组成。;（2）看涨期权多头价差图示;2.看涨期权空头价差(bearcallspread)

（1）看涨期权空头价差的特性

看涨期权空头价差策略，由卖出低执行价格看涨期权和买入高执行价格看涨期权共同组成。

该策略的使用动机是：对后市看空，但不愿意承担过多风险。在投资初期，期权费为净收入。;（2）看涨期权空头价差图示;3.看跌期权多头价差（bullputspread）

（1）看跌期权多头价差的特性

该策略由买入一手执行价格低的看跌期权和卖出一手执行价格高的看跌期权组成。

采用该策略的动机是：对后市看多，但不愿意承担过多风险。

买入看跌期权意味着当期货价格上升时损失期权费，当期货价格下跌时赚取期货