中级财务管理 第6版 课件 第5章 期权.ppt

**中级财务管理（第六版）Contents期权合约介绍5.1期权组合的策略5.2看涨期权和看跌期权的平价关系5.3期权价值的影响因素5.4二项式定价模型5.5布莱克-舒尔斯期权定价公式5.6掌握期权定价的方法。了解常用的期权组合策略；熟悉期权（权证）的基础知识，以及我国权证和期权市场的概况；学习目的与要求引导性案例领子组合对冲PTA价格风险胜利集团贸易有限公司的主要业务模式是从市场上采购原材料，并销售给母公司胜利集团下属子公司，主要采购原料均与其集团母公司的线缆业务相关，其中，PTA（对苯二甲酸）为线缆用材之一。疫情常态化以来，大宗商品价格大幅上涨，能化品的价格也纷纷创下了阶段性新高，PTA在2021年年初的最高涨幅超31%，企业迫切希望引入PTA期权来对冲原材料采购价格波动风险。郑州商品交易所（以下简称郑商所）一直以来不断增强机遇意识和风险意识，准确识变、科学应变、主动求变，不断创新产品、丰富风险对冲手段，帮助企业进行风险管理。根据企业生产经营的实际情况，结合通过对市场行情基本面和技术面的深入分析，计划采用领子组合策略帮助企业化解风险。领子组合策略，指的是投资者持有现货空头，买入一个看涨期权，同时卖出一个看跌期权的策略组合。其中，买入的看涨期权，主要用来对冲现货空头的价格风险，即使价格大幅上涨，在价格超过看涨期权的行权价后，看涨期权的收益能够覆盖现货价格上涨的成本；卖出的看跌期权，主要用来获得期权费，降低套期保值的成本，但在标的大幅下跌变成实值期权时，可能被期权买方行权而按照较高的行权价买入标的，从而放弃了原本可以从标的本身获取的收益。2021年1月26日，胜利集团贸易有限公司与下游厂家签订订单，完成订单需要500吨PTA产品，企业认为短期PTA价格上涨可能性较大，于是选择在1月26日进行领子组合的建仓操作。1月26日，PTA主力合约的收盘价为3890元/吨，该企业选择以119元/吨买入行权价格为4000元/吨的5月份看涨期权合约TA105C4000，以111.5元/吨卖出行权价格为3800元/吨的5月份看跌期权合约TA105P3800，建立了40手领子期权组合。2021年3月19日，企业购买原材料，并进行期权平仓，以318元/吨卖出平仓40手TA105C4000，以5.5元/吨买入平仓40手TA105P3800，PTA主力合约的收盘价为4286元/吨，现货亏损396元/吨，期权盈利305元/吨，总盈亏-91元/吨。领子组合在企业面临价格大幅上涨的风险时，很好地帮助企业对冲了相关价格风险。在价格大幅上涨接近400元/吨的情况下，企业的采购成本仅上升了91元/吨，利用领子期权组合对冲了77.02%的价格上涨风险。5.1期权合约介绍5.1.1看涨期权和看跌期权看涨期权看涨期权（Calloption）是期权出售者给予期权购买者的一种权利而非义务，期权购买者拥有在合约规定的到期日或该日期之前以合约规定的价格购买标的资产的权利。看跌期权（Putoption）是期权出售者给予期权购买者的一种权利而非义务，期权购买者拥有在合约规定的到期日或该日期之前以合约规定的价格出售标的资产的权利。看跌期权5.1.1看涨期权和看跌期权看涨期权看跌期权看涨期权多头，拥有的是购买资产的权利而非义务，只在标的资产的市值超过行权价时才会行权。所以，看涨期权多头的利润随标的资产价值的上升而增加。多头看跌期权多头，拥有的是出售资产的权利而非义务，只在标的资产的市值低于行权价时才会行权。所以，看跌期权多头的利润随标的资产价值的上升而减少。看涨期权空头，通过出售期权获得利润。看涨期权空头拥有的是出售资产的义务而非权利。看涨期权空头的最大利润就是期权出售时的价格，其利润随标的资产价值的上升而减少。空头看跌期权空头，通过出售期权获得期权价格。看跌期权空头拥有的是购买资产的义务而非权利。所以，看跌期权空头的利润随标的资产价值的上升而增加，但是最大利润就是期权出售时的价格。5.1.2期权到期时的价值（1）看涨期权看涨期权多头的价值（Payoff）： 看涨期权多头的利润（Profit）：5.1.2期权到期时的价值看涨期权空头的价值（Payoff）： 看涨期权空头的利润（Profit）： 例5-35.1.2期权到期时的价值图5-1看涨期权多头和空头的价值和利润示意图（单位：元）5.1.2期权到期时的价值（2）看跌期权看跌期权多头的价值（Payoff）： 看跌期权多头的利润（Profit）： 5.1.2