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观
研
究
财政政策
2025年03月11日财政注能强振经济
国——2025年财政预算深度分析
内
经
济2025年财政预算正式发布，新预算如何破解经济循环堵点，机制上有哪些创新突破，重
点投向领域呈现何种新布局？本文分析，可供参考。
证券分析师
赵伟A0230524070010⚫经济运行中的梗阻：国内需求疲软、货币传导阻滞、财政收支约束。
zhaowei@
外需依赖加剧下的内需“失衡”，2024年内需对GDP增长的贡献率下降至1997年以来
贾东旭A0230522100003
jiadx@新低。结构性矛盾突出表现为：2024年净出口对GDP增长贡献率达30.3%，而最终消费
证侯倩楠A0230524080006对GDP增长的贡献率仅有44.5%，为2007年以来最低（剔除2020年特殊值）。
券houqn@
研联系人货币政策传导机制中的“梗阻”在房地产领域集中显现，地产销售对利率“脱敏”。房地产
究贾东旭相关贷款呈现疫前高增（2015-2019年新增25.7万亿）、疫中降速（2020-2022年新增
报(8621
告jiadx@8.4万亿）、疫后收缩（2023-2024年净减少3600亿）三阶段特征。2023-2024年房贷
利率与商品房销售持续脱钩，显示利率传导机制不畅。
财政收入下降对融资扩张的“抵消效应”，导致财政支出增速已连续四年低于名义GDP增
速。财政收入面临双重压力，首要压力来自土地财政收缩（2021-2024年国有土地出让收
入下降41.6%），次要压力源于高税负行业税收增长乏力（前五大行业贡献77.4%税收但
增速放缓）。财政收入下降叠加政策时滞约束，财政逆周期调节效能衰减。
⚫纾解路径：更务实的收入预测、更强的支出力度、更灵活的机制设计
财政收入预算设定与经济预期指标密不可分，2025年财政预算中名义GDP假设更加务
实，收入目标的准确性或将提升。2025年采用4.9%的名义GDP增速假设（较2024年
假设的7.4%进一步下调且更贴近2024年名义GDP增速），显著提升税收目标科学性。
随房地产逐步回暖，政府性基金收入预测准确性有望提升，或接近0.1%的预算增速目标。
财政四本账支出增速预计达8.7%，支出强度显著提升或可打破历史惯性，五年来首次超
越名义GDP增速。合并财政四本账收支，收支缺口从2024年的8.8万亿元提升至12.5
万亿元，占GDP比例从6.5%提升至8.8%。即便参照2023-2024年政府性基金支出平均
完成度85.1%，2025年广义财政决算支出增速仍可维持在5%左右。
财政机制创新，采取前瞻部署+弹性空间的组合策略，保持预算严肃性的同时增强灵活
性。财政预算草案明确提出“加大支出强度、加快支出进度”。财政部部长蓝佛安表示“为
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