高财第二章并购概述.pptVIP

并购一家掌握有大量资金盈余但股票市价偏低的企业，可以同时获得其资金以弥补自身资金不足。如买壳上市中国远洋运输集团在海外已多次成功买壳上市控股了香港中远太平洋和中远国际。中远集团（上海）置业发展有限公司耗资1.45亿元，以协议方式一次性购买上海众城实业股份有限公司占股份28.7%的发起人法人股，达到控股目的，成功进入国内资本运作市场。第四，投机如获取价值被低估的公司。如果企业认为自己可以比原来的经营者做的更好，那么该企业可以收购这家公司，通过对其经营来获取更多的收益；企业也可以将目标公司收购后重新出售，从而在短期内获得巨额收益。一旦出现企业并购，市场对公司评价提高就会引发双方股价上涨。企业可以通过并购具有较低价格收益比但是有较高每股收益的企业，提高企业每股收益，让股价保持上升的势头。在美国的并购热潮中，预期效应的作用使企业并购往往伴随着投机和剧烈的股价波动。二、并购效应分类正效应负效应零效应三、企业并购的支撑理论效率理论。规模经济理论。。。。。。传统的效率理论认为，并购可提高企业的整体效率，即能够产生倍增效果及协同效应，包括规模经济效应和范围经济效应。古典经济学和产业组织理论分别从不同的角度对规模经济给予解释。古典经济学主要从成本的角度论证企业经济规模的确定取决于多大的规模能使包括各工厂成本在内的企业总成本最小。产业组织理论主要从市场结构效应的理论方面论证行业规模经济，同一行业内的众多生产者应考虑竞争费用和效用的比较。科斯在1937年提出企业的存在原因是可以替代市场节约交易成本，在企业内部的边际组织成本与企业外部的边际交易成本相等的情况下，企业规模达到最佳状态。市场势力一般采用产业集中度进行判断，如产业中前4或前8家企业的市场占有率之和(CR4或CR8)超过30%即可视为高度集中，15-30%视为中度集中，低于15%的则为低度集中。该理论成为政府规制并购、反对垄断、促进竞争的重要依据。该理论认为，并购活动的发生主要是目标企业的价值被低估。低估的主要原因有三个方面：经济管理能力并未发挥应有的潜力；并购方有外部市场所没有的有关目标公司真实价值的内部信息，认为并购会得到收益；由于通货膨胀等原因造成目标企业资产的市场价值与重置成本之间存在的差异，如果当时目标企业的股票市场价格小于该企业全部重置成本，并购的可能性大。该理论认为，并购是为了降低代理成本。代理成本，包括所有者与代理人订立契约成本，对代理人监督与控制成本等。并购可降低代理成本，通过公平收购或代理权争夺，公司现任管理者将会被代替，兼并机制下的接管威胁降低代理成本。该理论认为，企业处于所在产业的不同生命周期阶段，其并购策略也应不同：处于导入期与成长期的新兴中小型企业，若有投资机会但缺少资金和管理能力，则可能会出卖给现金流充足的成熟产业中的大企业；处于成熟期的企业将试图通过横向并购来扩大规模,降低成本,运用价格战来扩大市场份额；而处于衰退期的企业则会为生存而进行业内并购，以打垮竞争对手，或利用自己的资金、技术和管理等方面的优势，向新兴产业进行拓展，寻求新的利润增长空间；第一，并购的动机根源于竞争的压力，并购方在竞争中通过消除或控制对方来提高自身的竞争实力。第二，企业竞争优势的存在是企业并购产生的基础，企业通过并购从外部获得竞争优势。第三，并购动机的实现过程是竞争优势的双向选择过程，并产生新的竞争优势。第二章企业并购财务管理概述

前言：获得诺贝尔经济学奖的史蒂格尔教授在研究中发现，世界大的500家企业全都是通过资产联营、兼并、收购、参股、控股等手段发展起来的，也就是说，并购已成为企业超常规发展的重要途径。无论是上市公司还是投资者，以及中介机构和政府监管部门，都密切注意并购行为发展，公司通过产权交易获取股份，从而取得对其他公司的重大经营以及财务决策的控制权，或施加一定的影响力，以增强经济实力，实现财务管理目标。并购的概念企业并购（MergersandAcquisitions，MA）包括兼并（Merger）和收购（Acquisition），是企业投资的重要方式。兼并也叫吸收合并，是指以主并企业法人地位存续为前提，将目标公司的产权折合为股份，连同相应的资产与负债整合到主并企业之中。兼并后目标以现金、股票或其他方式取得目标公司的产权及相应的资产与负债。兼并的结果是主并企业的法人地位存续，目标公司的法人地位不复存在。收购是指一家企业用现金或者其他资产购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，以便获得对该企业的控制权行为。包括控制权性收购（取得目标公司第一大股东地位）与非控制权性收购（即参股性收购）。12企业并购的过程实质上是企业权利主体不断变换的过程。表现为某