三生制药-市场前景及投资研究报告-核心生物药品，创新管线.pdf

证券研究报告|首次覆盖报告

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20250321

年月日

三生制药（01530.HK）

核心生物药品筑牢领军地位，创新管线迈入收获期

核心投资逻辑：成熟产品构筑基本盘，高壁垒+强渗透驱动持续放量，特比澳、蔓迪等大单买入（首次）

品通过适应症扩展、渠道下沉、剂型创新持续释放增长动能。创新管线2025年起密集兑股票信息

现，自免领域差异化布局打造BIC潜力，肿瘤双抗SSGJ-707临床数据优异+海外BD预期

行业生物制品

打开估值天花板。全球化战略打开长期成长空间，产品销往16个国家，与国际合作伙伴积03月18日收盘价（港元）9.57

极拓展PD-1等重要管线，SSGJ-707临床数据为License-out奠定基础。总市值（百万港元）22,925.64

核心品种领跑赛道，创新管线驱动增长新极。公司于2015年在香港联交所上市，为国内生总股本（百万股）2,395.57

物制药领军企业，核心产品特比澳、蔓迪等分别在其细分领域占据主导地位，销售额稳健其中自由流通股（%）100.00

增长。公司同时在多领域进行创新布局，SSGJ-707（PD-1/VEGF双抗）披露的II期临床数30日日均成交量（百万

30.13

据优异，自免领域IL-17等管线竞争力强，预计贡献新增长点。公司目前正积极开展对外合股）

作，引进产品有司美格鲁肽注射液、winlevi等。股价走势

核心产品矩阵铸就护城河，创新赋能边际增量。1）特比澳：24H1实现同比22.6%的高速

三生制药恒生指数

增长，新增儿童ITP适应症且2024年医保谈判成功零降价续约，销售有望持续增长。2）90%

EPO：益比奥赛博尔双品牌短效ESA协同增长，新适应症纳入医保拓宽未来成长空间，

70%

24H1同比11.3%稳步增长。积极布局新一代长效促红产品，SSS06于2024年7月提交