《课件：折现率计算与应用的基准确定》.pptVIP

课件：折现率计算与应用的基准确定本课件将带您深入了解折现率的计算方法、应用场景以及在企业估值中的重要作用。我们将从折现率的基本概念出发，逐步探讨其构成要素、不同行业的特点、敏感性分析，以及在特殊情况下的调整方法。最后，我们将通过案例分析来巩固对折现率的理解，并为您的实际应用提供参考。

课程目标与学习重点课程目标掌握折现率计算方法理解折现率在企业估值中的应用学会运用折现率分析不同行业和发展阶段企业的价值学习重点货币的时间价值无风险利率与风险溢价的测算加权平均资本成本(WACC)折现率敏感性分析不同行业和发展阶段企业的折现率调整

折现率的基本概念定义折现率是指将未来现金流折算成现值时所使用的比率，反映了资金的时间价值和风险水平。用途用于评估投资项目的可行性，判断其是否能够创造足够的收益率以补偿投资成本和风险。重要性折现率是企业估值的重要参数，其准确性直接影响到估值结果的可靠性。

为什么需要折现率资金时间价值今天的一块钱比明天的价值更高，因为今天的一块钱可以进行投资，获得收益。风险补偿投资存在风险，投资人需要获得额外的收益来补偿承担的风险。通货膨胀通货膨胀会导致物价上涨，未来的现金流需要考虑通货膨胀带来的购买力下降。

货币的时间价值投资收益资金可以进行投资，获得收益1通货膨胀未来购买力下降2机会成本将资金用于其他用途的机会3

通货膨胀与实际利率通货膨胀是指物价水平普遍持续上升的现象，导致货币购买力下降。例如，假设通货膨胀率为5%，那么一年前价值100元的东西现在需要105元才能买到。实际利率是指扣除通货膨胀率后的利率，反映了资金的真实回报率。例如，如果名义利率为8%，通货膨胀率为5%，那么实际利率为3%(8%-5%)。

名义利率与实际利率的关系1名义利率银行或金融机构公布的利率2实际利率扣除通货膨胀率后的利率，反映资金的真实回报率实际利率=名义利率-通货膨胀率

无风险利率的定义定义无风险利率是指投资于没有风险的资产（如国债）所获得的回报率，反映了资金的最低回报要求。特点无风险利率通常被视为市场基准利率，其他资产的风险溢价是在无风险利率的基础上计算的。

中国国债收益率曲线

国债收益率的历史趋势12000年国债收益率处于较高水平，反映当时市场风险较高。22010年随着经济发展和市场风险降低，国债收益率下降到历史低位。32020年受疫情影响，市场风险加剧，国债收益率再次上升。

风险溢价的概念定义风险溢价是指投资于高风险资产相对于无风险资产所获得的额外收益率。作用反映了市场对高风险资产的风险补偿，越高表示投资者对该资产的风险厌恶程度越高。

系统性风险与非系统性风险系统性风险是指影响整个市场或行业的风险，例如经济衰退、利率变化等，无法通过分散投资消除。非系统性风险是指特定于某个公司或行业的风险，例如公司管理不善、产品质量问题等，可以通过分散投资消除。

CAPM模型简介1CAPM资本资产定价模型2用途用于计算资产的预期收益率3原理基于风险和收益之间的线性关系，将资产的风险溢价分解为系统性风险和非系统性风险。

Beta系数的含义定义Beta系数是指某一资产的风险相对于市场风险的敏感程度，反映了该资产价格波动幅度与市场价格波动幅度的关系。数值Beta系数大于1，表示该资产的风险高于市场风险；Beta系数小于1，表示该资产的风险低于市场风险。

Beta系数的计算方法方法描述回归分析法通过对历史数据进行回归分析，估计资产收益率与市场收益率之间的关系，从而得到Beta系数。行业平均值法根据同行业上市公司的平均Beta系数，估计目标资产的Beta系数。专家评估法根据专家对目标资产风险的判断，估计Beta系数。

市场风险溢价的测算定义市场风险溢价是指投资者预期从股票市场获得的额外收益率，反映了投资者对股票市场的风险补偿。测算方法历史数据法、隐含股权风险溢价法、问卷调查法

历史数据法步骤收集历史数据，计算股票市场和无风险利率的平均收益率。市场风险溢价股票市场平均收益率-无风险利率平均收益率

隐含股权风险溢价法步骤利用股利折现模型等估值方法，反推隐含的股权风险溢价。1假设模型的假设条件需要根据实际情况进行调整。2

问卷调查法步骤向专家学者、投资机构等进行问卷调查，收集对市场风险溢价的预期。结果问卷调查结果可以反映市场对风险的普遍认知，但结果可能存在偏差。

国家风险溢价定义国家风险溢价是指投资于某个国家相对于无风险利率的额外收益要求，反映了市场对该国政治经济环境、政策风险等因素的担忧。影响因素政治稳定性、经济发展水平、货币政策、法律制度等。

规模风险溢价定义规模风险溢价是指投资于规模较小的企业相对于规模较大的企业所要求的额外收益率，反映了规模较小的企业经营风险和财务风险较高。影响因素公司规模、融资能力、财务状况等。

特定风险溢价定义特定风险溢价是指投