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双碳目标背景下ESG评级对企业价值影

响的研究以A股化工上市公司为例[]

2.天津科技大学金融工程与风险管理研究中心天津河西区300222）

摘要:随着时代的发展，企业在关注经济发展的同时，往往也需要关注企业

应当承担的社会责任。本文运用多元回归模型对ESG评级对企业价值影响进行

研究。结果显示：对于一般企业ESG评分往往与企业价值正相关，但对于化工企

业的企业价值没有直接的影响。而企业规模则往往同企业价值负相关。而企业的

营业收入增长率和净资产收益率也与企业价值存在正相关的关系。本文不仅讨论

了企业ESG评分等因素和企业价值的关系，而且分析了其形成原因，这为企业尤

其是化工企业进行ESG评分的合理性和有效性提供了理论支撑，也说明了我国进

行碳中和战略的重要意义，同时对于我国如何促进企业进行可持续发展提供了建

议。

关键词：可持续发展；ESG；企业价值；托宾Q中国分类号：F276.6

文献标识号：A

一、引言

随着时代的发展，中国的经济发展目标逐渐从单纯的追求GDP的快速增长转

变为国民经济全面且平衡的发展。除此之外，在世界范围内，低碳经济作为一种

理念正越来越影响着企业的决策。而在低碳经济的大趋势下，作为经济社会发

[1]

展的重要组成部分，企业如何在快速发展的同时做好可持续发展的相关工作是十

分重要的。

对于上述问题，国际上提出了碳中和的相关概念，所谓碳中和一般是指二氧

化碳排放同二氧化碳去除技术达到平衡。而这既与企业的经济效益相关又与企业

经营派生的社会成本效益相关。对于企业的社会成本效益的评估，经过学术界和

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实务界的多年探索，现在一般采用ESG（即环境、社会和治理）评分的方式进行

评价。

目前关于化工公司经营的研究往往针对于企业和环境问题之间的关系，很少

有研究去探讨社会成本效益和企业价值之间的关系。而本文主要研究两个问题，

首先是化工企业的资金流转和资产规模对于企业价值的影响，其次是社会成本效

益，即ESG表现对于企业价值的影响。而这些方面对于化工企业的发展决策具有

重要的指导意义。

二、理论分析与研究假设

对于企业价值我们用TobinQ衡量，TobinQ是由JamesTobin提出的去衡量

市场价值的权威指标，主要反映了投资人对于企业发展的未来预期。黄磊等

（2009）研究了TobinQ作为企业价值衡量的有效性，认为TobinQ可以有效反映

上市公司的企业价值。

[2]

对于ESG和企业之间的关系，Ghoul等（2017）研究了市场制度不完善国家

的企业，发现ESG表现与企业价值显著正相关。这与Aboud和Diab（2018）的

[3]

研究结果一致。根据施懿宸（2020）的研究，ESG表现好的企业往往还有更高

[4]

的市净率和市盈率，这也说明了ESG表现与企业价值的正向关系。但是也有学

[5]

者通过研究得出相反的结论，Brammer和Pav-elin（2006）的研究发现ESG表

现好的企业，其企业价值反而更差了。Sassen等（2016）研究了欧洲企业风险

受到环境、社会和