地平线机器人-W(9660.HK)首次覆盖：国产智驾芯片领导者，开启征程6系列产品强势周期-250307-海通国际-47页.pdfVIP

研究报告ResearchReport

7Mar2025

地平线机器人－WHORIZONROBOTICS(9660HK)

首次覆盖：国产智驾芯片领导者，开启征程6系列产品强势周期

LeadingplayerofAD/ADASchip;Journey6ramp-upunveilsastrongproductcycle:Initiation

[Table_yemei1]

观点聚焦InvestmentFocus

[Table_Info](PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)

首次覆盖优于大市InitiatewithOUTPERFORM

目标价12.3港元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。我们看好

评级优于大市OUTPERFORM

公司的业务前景，因其受益1）汽车智驾平权大趋势下的行业快

现价HK$9.16

目标价HK$12.30速扩容，2）国产智驾芯片份额提升，2）SuperDrive推出进军高

端市场，产品组合优化。我们预测公司2024-2026年收入分别为

HTIESG4.0-4.0-4.021.98、34.30、58.15亿元，同比增长分别为42%、56%、70%，

E-S-G:0-5,(PleaserefertotheAppendixforESGcomments)期间CAGR超过50%，且25/26年因受益大客户上量和海外拓

展，增长斜率将高于24年。Bottom-line层面，我们预计公司有

市值HK$120.91bn/US$15.56bn望于2027年扭亏实现盈利。参考同行业估值水平，我们给予公

日交易额(3个月均值)US$42.45mn司26.0X2026PS，对应目标价12.3港元/股，首次覆盖给予“优

发行股票数目11,076mn于大市”评级。

自由流通股(%)64%

1年股价最高最低值HK$9.81-HK$3.33智能汽车转型及商业化的关键推动者，芯片出货量行业领先。

注：现价HK$9.16为2025年03月07日收盘价地平线（HorizonRobotics）成立于2015年，由前百度深度学习

研究院副院长余凯博士创立。基于强大的软硬件整合能力、高

PriceReturnMSCIChina度灵活和可扩展的业务模式，公司为客户提供从算法到软件和

250开发工具，再到处理硬件的全栈产品和解决方案，满足从主流

辅助驾驶（ADAS）到高阶智能驾驶（AD）的全场景智能驾驶需

200