卫星化学-市场前景及投资研究报告-烯烃龙头.pdf

证券研究报告

非金融公司|公司深度|卫星化学（002648）

持续成长的烯烃龙头

2025年03月23日

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证券研究报告

|报告要点

卫星化学是国内首家采用乙烷裂解制乙烯路线，同时具备C3产业链一体化优势的龙头企业，

公司立足轻烃一体化、打造低碳化学新材料产业园区，并不断布局功能化学品、新材料产品，

目前已形成完整的C2、C3产品矩阵。我们看好公司C2产业链成本优势带来的丰厚利润以及

如果绿色化学新材料产业园项目、α-烯烃综合利用高端新材料产业园等项目顺利投产为公司

带来的高成长性。

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非金融公司|公司深度

2025年03月23日

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卫星化学(002648)

持续成长的烯烃龙头

投资要点

行业：基础化工/化学原料卫星化学是具备强成本优势的高成长资源品利用龙头，且其所处行业景气度也有

投资评级：买入（首次）望迎来复苏。我们认为在不出现突发性地缘政治事件或者极端异常气候导致天然

气及乙烷价格飙升的情况下，乙烷制乙烯成本优势将保持较长时间，随着新项目

当前价格：21.05元

投建，公司C2产品利润有望持续增长。与此同时，假如α-烯烃综合利用高端新

材料产业园项目后续顺利投产，也有望打开业绩成长空间。此外，C3行业仍处于

基本数据景气周期底部，公司不断完善产品种类，一体化多产品布局的持续推进有望增加

风险抵御力。

总股本/流通股本(百万股)3,369/3,366

➢C2产业链成本优势持续兑现

流通A股市值(百万元)70,864.46近年来乙烷制乙烯毛利水平相较于油制乙烯、煤制乙烯有约2000-4000元/吨的优

每股净资产(元)8.26势。公司连云港石化拥有250万吨/年乙烷裂解制乙烯装置，通过从美国进口乙烷

进行产品生产。除非出现油价大幅下跌或者大体量低成本煤制烯烃投产导致油头

资产负债率(%)58.84和煤头烯烃成本大幅降低，否则公司依靠在美国的管道、码头资产以及租赁VLEC

一年内最高/最低(元)