东阿阿胶(000423)传承创新，引领滋补养生新时代-250312-申万宏源-22页.pdfVIP

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医药生物

公2025年03月12日

司东阿阿胶(000423)

研

究

/——传承创新，引领滋补养生新时代

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫东阿阿胶前身为山东东阿阿胶厂，1952年建厂，1993年由国有企业改组为股份制公司制

企业，1996年在深交所挂牌上市，2005年加入华润（集团）有限公司。公司以“药品+

证

券市场数据：2025年03月12日健康消费品”双轮驱动发展，以阿胶块、复方阿胶浆等核心产品为基础，通过“阿胶+”

研收盘价（元）57.85和“+阿胶”策略，不断丰富产品矩阵，延展布局男性滋补领域，进一步拓展市场边界。

究一年内最高/最低（元）72.91/44.62

报市净率3.8⚫阿胶系列：老品牌塑造新活力。1）阿胶块：作为东阿阿胶核心产品，在线下药店渠道已

告股息率%（分红/股价）5.07

流通A股市值（百万元）37,254耕耘多年，凭借强大的品牌力和产品力，积累了稳定的消费群体，公司在维稳线下药店渠

上证指数/深证成指3,371.92/10,843.23

道的同时强化数字化运营，通过跨界联名等方式，加大品牌宣传力度，积极拓展消费客群，

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

根据米内网数据，公司阿胶块在网上药店销售提速明显。2）复方阿胶浆：公司OTC双跨

品种，2023年新版医保目录取消支付限制，政策的调整推动复方阿胶浆在零售药店快速

基础数据:2024年09月30日

放量，根据米内网数据显示，2023年复方阿胶浆在中国城市药店销售额超16亿元，同比

每股净资产（元）15.39

资产负债率%21.88增速达58.1%，成为公司重要增长引擎。公司还通过加大循证医学研究拓展其临床应用，

总股本/流通A股（百万）644/644科技创新赋能产品发展，我们认为随着公司大品种战略的持续推进，消费者健康意识的提

流通B股/H股（百万）-/-

升，该产品有望继续保持强劲增长。3）健康消费品：公司通过“阿胶+”进行用户扩容，

一年内股价与大盘对比走势：通过“+阿胶”进行消费场景扩容，推动品牌年轻化和产品便捷化，实现从传统滋补到轻

养生的延展。公司陆续推出多款创新产品，如“桃花姬”阿胶糕、阿胶速溶粉“小金条”、

东阿阿胶沪深300指数(收益率)

40%“燕真卿”即食燕窝、“蓝帽子”阿胶枣等。

20%

0%⚫皇家围场：拓展男士滋补养新赛道。公司2023年推出“皇家围场1619”品牌，旗下现有